2005年國開行和建行相繼試點(diǎn)成功,2006年開始,信達(dá)資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司對(duì)以證券化方式處理不良貸款進(jìn)行了探索,而商業(yè)銀行方面,建行也在2008年時(shí)成功發(fā)行了試點(diǎn)的不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

發(fā)起機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)投行類機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)顧問,進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì),并作為發(fā)行過程中的主承銷商,負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷售。并聘請(qǐng)信托公司等作為受托機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)信托管理,承擔(dān)向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。此外,還引入了資金保管機(jī)構(gòu)提供資金保管服務(wù)。發(fā)起機(jī)構(gòu)本身,通常還作為資產(chǎn)服務(wù)商,對(duì)債務(wù)人進(jìn)行催收和重組等,包括負(fù)責(zé)資產(chǎn)日常管理維護(hù),制定和實(shí)施資產(chǎn)處置方案,進(jìn)行日常費(fèi)用的開支等工作。此外,需要注意的是不良資產(chǎn)證券化模式中還引入了資產(chǎn)服務(wù)顧問的角色,主要是代表受托機(jī)構(gòu)監(jiān)督地愛卡服務(wù)機(jī)構(gòu)的職責(zé),以保證投資者的利益。

(1)資產(chǎn)處置顧問服務(wù)的引入,并披露發(fā)起機(jī)構(gòu)的歷史處置業(yè)績:投資者針對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,更關(guān)注貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、市場化程度和激勵(lì)約束機(jī)制,如若由發(fā)起機(jī)構(gòu)自身來作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu),針對(duì)不良資產(chǎn)的特殊性,可能會(huì)出現(xiàn)不認(rèn)真履職的問題,因此引入資產(chǎn)服務(wù)顧問,來進(jìn)行監(jiān)督,將有效地保證證券化后的貸款回收。

(2)針對(duì)資產(chǎn)池未來可回收的現(xiàn)金流情況的充分披露:通過樣本構(gòu)建、樣本調(diào)查,樣本估值和估值推廣四個(gè)步驟,預(yù)測資產(chǎn)池未來可回收的現(xiàn)金流。

(3)折扣率和核銷:正常類貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況下,通常發(fā)行規(guī)模與資產(chǎn)池未償本金余額基本一致,或者是極小的差異。而不良資產(chǎn)入池的情況下,通常發(fā)行規(guī)模與未償本金余額的比例基本是跟預(yù)估的回收率一致。針對(duì)商業(yè)銀行而言,低折扣率的存在,在會(huì)計(jì)處理上還會(huì)涉及到核銷問題,例如未償本金余額是10000元,發(fā)行規(guī)模是30%,即為3000元,被折扣掉的那7000元,應(yīng)該在會(huì)計(jì)處理上仍作為核銷處理,因此在不良資產(chǎn)證券化的過程中,根據(jù)回收程度的不同,仍會(huì)涉及一定程度的核銷金額。所以從一定程度上而言,不良資產(chǎn)證券化的過程,只是改變了現(xiàn)金流回收的時(shí)點(diǎn),提高了回收效率,但該核銷的部分,仍舊需要進(jìn)行相應(yīng)的核銷。

(1)目的不同:資產(chǎn)管理公司的基本任務(wù)是處理不良以回收資金,因此更注重回收的時(shí)效性。而對(duì)于商業(yè)銀行而言,處置不良的目的,主要是為了緩解資產(chǎn)質(zhì)量壓力,降低表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)等,需要更多的考慮處置的合理性,包括定價(jià),風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和隔離等。

(2)出表要求不同:在實(shí)際發(fā)行中,資產(chǎn)管理公司會(huì)選擇自持部分的次級(jí),以提升產(chǎn)品的吸引力,如信達(dá)的案例中自持全部次級(jí),而建行的試點(diǎn)中,同樣采取了自持全部次級(jí)的模式,無法出表。對(duì)于現(xiàn)階段不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行初衷而言,商業(yè)銀行可能會(huì)選擇自持僅監(jiān)管要求的部分次級(jí),從而實(shí)現(xiàn)成功出表。

(3)處置力度不同:資產(chǎn)管理公司在處置不良方面,具有更多的經(jīng)驗(yàn)和渠道,僅僅會(huì)將證券化作為一種可選路徑。而商業(yè)銀行來說,通過證券化更加快速便捷的將不良貸款轉(zhuǎn)移到表外,因此在選擇該路徑方面的積極性與其他處置方式相比而言,會(huì)更強(qiáng)些。

年以來,我國商業(yè)銀行不良貸款余額增速加快,商業(yè)銀行在如何批量處置不良資產(chǎn)方面進(jìn)行著積極的探索和嘗試。約束銀行估值的資產(chǎn)質(zhì)量問題,已成為達(dá)摩克里斯之劍。而不良資產(chǎn)證券化模式的引入,并不是根源上結(jié)局資產(chǎn)質(zhì)量問題的良方,而是化解不良?jí)毫?提供了處置的多樣化。不良資產(chǎn)證券化作為一個(gè)有效途徑,在本輪證券化試點(diǎn)亟待有所突破,據(jù)悉,四大行已獲得相應(yīng)的試點(diǎn)額度,預(yù)期在今年年末或明年將會(huì)開始試點(diǎn)。

目前在經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力較大,行業(yè)面業(yè)績增速和資產(chǎn)質(zhì)量承受雙重壓力的背景下,政策成為板塊主要的驅(qū)動(dòng)力。在擴(kuò)張性貨幣政策的效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)時(shí),財(cái)政政策開始持續(xù)加碼。政策面顯回暖現(xiàn)象,政策托底經(jīng)濟(jì),有助于改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題。資產(chǎn)證券化雖非解決資產(chǎn)質(zhì)量的良方,但作為批量處置不良資產(chǎn)的多樣化途徑,能夠有效緩解賬面不良?jí)毫?。建議關(guān)注的銀行股標(biāo)的:招行(資產(chǎn)證券化創(chuàng)新先鋒:已發(fā)兩期個(gè)人RMBS和一期信用卡汽車分期貸款的ABS產(chǎn)品,輕型銀行戰(zhàn)略走在行業(yè)前沿),平安(集團(tuán)旗下陸金所作為金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的協(xié)同效應(yīng))和寧波(資產(chǎn)證券化理念取之于中小微,用之于中小微,已發(fā)兩期無抵押個(gè)人消費(fèi)貸產(chǎn)品,支持零售戰(zhàn)略)。