摘要：荷蘭是全世界平均海拔最低的國家之一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展極易受氣候變化的影響。氣候風(fēng)險(xiǎn)已成為荷蘭金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的重要影響因素。本文梳理總結(jié)了近年來荷蘭銀行等8家荷蘭金融機(jī)構(gòu)在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理方面的經(jīng)驗(yàn)做法和存在的問題，提出了相應(yīng)的對(duì)策建議，旨在給我國中央銀行開展氣候風(fēng)險(xiǎn)政策研究及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)管理和調(diào)整資產(chǎn)配置提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

（一）荷蘭銀行（ABN AMRO）

荷蘭銀行是荷蘭第一大銀行。荷蘭銀行于2019年將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理流程，重點(diǎn)加強(qiáng)了抵押房產(chǎn)物理風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理；同時(shí)，監(jiān)測(cè)貸款組合的碳強(qiáng)度，使投資組合與《巴黎協(xié)定》目標(biāo)相一致。

荷蘭銀行根據(jù)荷蘭氣象研究所制定的氣候情景[1]和方案，以4℃情景作為壓力情景，將極端天氣事件造成的影響按發(fā)生效應(yīng)、認(rèn)知效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)區(qū)分。一是發(fā)生效應(yīng)，指實(shí)際發(fā)生的洪水或干旱對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)造成的影響。荷蘭銀行使用klimaateffectatla.nl提供的氣候適應(yīng)服務(wù)(CAS)概率圖和Python工具，將洪水爆發(fā)概率數(shù)據(jù)與抵押貸款組合中每個(gè)房產(chǎn)的地理數(shù)據(jù)相結(jié)合，輸入到地理空間信息軟件QGIS中，得到投資組合的氣候風(fēng)險(xiǎn)概率圖，然后再計(jì)算出當(dāng)前(沒有防洪措施)與2050年(有防洪措施)相同情景下房產(chǎn)的潛在損失。二是認(rèn)知效應(yīng)，指人們感知到極端天氣事件，并預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格將下降。荷蘭銀行認(rèn)為所有面臨洪水風(fēng)險(xiǎn)的房產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)下降，于是在風(fēng)險(xiǎn)管理中將房產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值下降5%的情形納入計(jì)算。三是宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，指極端天氣事件通過加速經(jīng)濟(jì)資本存量的折舊(建筑和基礎(chǔ)設(shè)施)和暫時(shí)停滯經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響生產(chǎn)能力，從而造成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。荷蘭銀行在壓力測(cè)試模型中運(yùn)行50cm洪水、無二級(jí)影響的200cm洪水、具有二級(jí)影響的200cm洪水三種情景來評(píng)估洪災(zāi)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響。

（二）大眾銀行（De Volksbank）

大眾銀行是一家歷史超過200年的商業(yè)銀行。大眾銀行把在2030年實(shí)現(xiàn)氣候中性資產(chǎn)負(fù)債表作為戰(zhàn)略目標(biāo)之一，并于2016年采用可持續(xù)發(fā)展政策。

在風(fēng)險(xiǎn)治理方面，2019年，大眾銀行將可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為重大風(fēng)險(xiǎn)，成立了風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)和相關(guān)的專題組織機(jī)構(gòu)，由董事會(huì)負(fù)責(zé)最終的風(fēng)險(xiǎn)管理。在風(fēng)險(xiǎn)偏好和評(píng)估方面，大眾銀行采用了ASN銀行關(guān)于氣候變化和可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的政策，確定了風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，用于監(jiān)測(cè)和調(diào)整氣候風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展?；?030年獲得氣候中性資產(chǎn)負(fù)債表的戰(zhàn)略目標(biāo)，大眾銀行選擇了與當(dāng)前戰(zhàn)略目標(biāo)一致的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，未來幾年計(jì)劃中的氣候中性增長將轉(zhuǎn)化為每季度的平均增長。大眾銀行風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(RMF)每年通過審查運(yùn)營計(jì)劃(OP)提供一個(gè)全面的風(fēng)險(xiǎn)視圖，以促進(jìn)有效和平衡的決策制定。在氣候風(fēng)險(xiǎn)方面，大眾銀行采用了碳會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)伙伴關(guān)系（PCAF）[2]的方法來計(jì)算實(shí)現(xiàn)氣候中性資產(chǎn)負(fù)債表目標(biāo)的進(jìn)展情況，并提出了碳中和目標(biāo)，即基于每個(gè)能效標(biāo)簽[3]的平均能耗計(jì)算抵押貸款二氧化碳排放量，使所有貸款項(xiàng)目的碳排放量與客戶碳減排量相等。在投資決策方面，大眾銀行將聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDG）中的ESG因素納入考量，投資于可再生能源項(xiàng)目和特定的綠色債券，排除對(duì)化石燃料公司的投資，并不斷評(píng)估投資是否仍符合可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)。

（三）荷蘭合作銀行（Rabobank）

荷蘭合作銀行由數(shù)家荷蘭農(nóng)村信用社合并而成，是荷蘭第二大銀行。荷蘭合作銀行將氣候變化納入風(fēng)險(xiǎn)管理框架，組建可持續(xù)發(fā)展數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)、跨專業(yè)的復(fù)合型團(tuán)隊(duì)，以更好地量化和評(píng)估氣候風(fēng)險(xiǎn)。

荷蘭合作銀行開展了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)投資組合分析，評(píng)估水資源壓力與荷蘭洪水風(fēng)險(xiǎn)等四項(xiàng)氣候風(fēng)險(xiǎn)分析，研究了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與物理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)住宅抵押貸款與投資組合帶來的影響。針對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，荷蘭合作銀行主要進(jìn)行了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試與風(fēng)險(xiǎn)組合分析。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試通過量化氣候變化的影響，將相應(yīng)的情景轉(zhuǎn)化為宏觀經(jīng)濟(jì)變量，并將其輸入到壓力測(cè)試框架，分析測(cè)算出受氣候風(fēng)險(xiǎn)沖擊更為嚴(yán)重的行業(yè)和客戶群體。荷蘭合作銀行引入了碳排放稅，對(duì)荷蘭合作銀行的全球信貸組合進(jìn)行了兩次宏觀經(jīng)濟(jì)壓力測(cè)試。針對(duì)物理風(fēng)險(xiǎn)，荷蘭合作銀行主要做了兩項(xiàng)評(píng)估。第一項(xiàng)是評(píng)估全球水資源壓力對(duì)荷蘭合作銀行的影響。為了量化水資源壓力的影響，荷蘭合作銀行進(jìn)行了兩種情景分析（即水資源壓力存在輕微影響或嚴(yán)重影響），分析結(jié)果表明，兩種情景下的違約損失都會(huì)隨著違約概率的變化而變化。違約損失和違約概率的變化矩陣被迭代進(jìn)兩種情景分析，并得出新的預(yù)期損失。第二項(xiàng)是評(píng)估荷蘭住宅抵押貸款組合中的洪水風(fēng)險(xiǎn)。荷蘭合作銀行建立信貸風(fēng)險(xiǎn)分析模型，通過外部顧問提供的數(shù)據(jù)，對(duì)荷蘭住宅抵押貸款進(jìn)行洪水風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

（四）Kempen資產(chǎn)管理公司

Kempen資產(chǎn)管理公司主要通過測(cè)量自有資產(chǎn)的碳強(qiáng)度和評(píng)估管理自有資產(chǎn)的碳足跡來管理和應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)。Kempen使用融資碳排放[4]、每100萬歐元投資的碳排放量(CO2/百萬歐元投資)[5]和加權(quán)平均碳強(qiáng)度(WACI)[6]三項(xiàng)指標(biāo)來計(jì)算其投資組合的碳足跡。Kempen資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)部門已經(jīng)開始使用碳強(qiáng)度來評(píng)估其持有的股票基金等投資組合對(duì)碳密集型公司的敞口。對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敏感的行業(yè)，如公用事業(yè)和石油天然氣行業(yè)或其供應(yīng)商，Kempen資產(chǎn)管理公司通過查看這些行業(yè)公司的能源儲(chǔ)備和發(fā)電組合，與基準(zhǔn)進(jìn)行比較，來評(píng)估轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的程度。

（五）APG資產(chǎn)管理公司

APG資產(chǎn)管理公司是歐洲最大的退休金管理公司之一。APG將氣候風(fēng)險(xiǎn)作為一種投資風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理，通過基于隨機(jī)建模的中心路徑方法分析氣候因素對(duì)戰(zhàn)略投資計(jì)劃影響。APG采用國際能源署（IEA）的政策情景、可持續(xù)發(fā)展情景構(gòu)建了氣候變化場(chǎng)景，通過壓力測(cè)試對(duì)投資組合中與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇進(jìn)行情景分析（IEA情景不包括物理風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇）。通過交通燈模型[7]來分析短期（2022年）、中期（2030年）和長期（2040年）的情景分析結(jié)果，將氣候風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果描述為“高”、“中”或“低”三個(gè)等級(jí)。但交通燈模型只能反映某些經(jīng)濟(jì)部門在某一時(shí)間面臨的最突出的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，卻不能解決經(jīng)濟(jì)向低碳轉(zhuǎn)型的速度，APG開發(fā)了氣候儀表盤模型[8]來解決。

（六）MN資產(chǎn)管理公司

MN在氣候風(fēng)險(xiǎn)分析中，對(duì)物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)作了區(qū)分：對(duì)于物理風(fēng)險(xiǎn)，分為突發(fā)和長期的物理風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，分為過監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)四種。并且分別在以下三種情況下分析氣候風(fēng)險(xiǎn)的影響：實(shí)現(xiàn)控制全球低于2℃溫升的碳排放路徑目標(biāo)、符合國家自主減排目標(biāo)（NDCS）的3℃路徑和被視為4℃的常規(guī)發(fā)展（BAU）路徑。對(duì)于每種情況，都將短期（0-15年）和長期（> 15年）區(qū)分開來。此外，MN針對(duì)航空、海運(yùn)、貴金屬、采礦、石油和天然氣、公用事業(yè)和鋼鐵等七個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)開展特定氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，對(duì)七個(gè)行業(yè)中的每一行業(yè)分別使用一套指標(biāo)體系，以反映該部門所面臨的與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，有效改善現(xiàn)有研究方法存在的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲性有限、缺乏關(guān)于實(shí)際氣候風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的信息、并非所有指標(biāo)都適用于所有行業(yè)等問題。

（七）荷寶投資管理集團(tuán)（Robeco）

荷寶是一家國際性資產(chǎn)管理公司。荷寶主要針對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)開展氣候風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和治理，通過碳排放可視化、氣候變化情景壓力測(cè)試和敏感性分析，監(jiān)測(cè)其對(duì)投資組合的影響。碳排放可視化主要通過氣候風(fēng)險(xiǎn)桶[9]來衡量，根據(jù)企業(yè)的二氧化碳密度[10]、企業(yè)對(duì)自然的污染程度來確定企業(yè)應(yīng)該被分配哪一支氣候風(fēng)險(xiǎn)桶。氣候變化情景壓力測(cè)試主要是對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)桶和公司所在行業(yè)，在三種二氧化碳密度情景（碳泡沫、擱淺資產(chǎn)、化石燃料價(jià)格上漲）下，施加不同的沖擊。碳泡沫情景反映高度依賴化石燃料的生產(chǎn)和出口的經(jīng)濟(jì)體在向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受到的影響，由于化石燃料儲(chǔ)量將全部或部分無法使用，碳泡沫的破裂將對(duì)碳密集型企業(yè)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。擱淺資產(chǎn)情景反映企業(yè)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而不得不閑置設(shè)備的情況，石油/天然氣、化工及相關(guān)行業(yè)公司的市值將大幅下跌?；剂蟽r(jià)格上漲情景反映由于化石燃料日益匱乏，石油價(jià)格可能會(huì)上漲。荷寶分析得出，在碳泡沫情景中，高碳密度（和高氣候風(fēng)險(xiǎn)桶）的公司比低碳密度的公司受到的影響更大。除壓力測(cè)試外，荷寶還根據(jù)氣候風(fēng)險(xiǎn)桶進(jìn)行敏感性分析，以評(píng)估轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)荷寶盈利能力的影響。

（八）荷蘭國際集團(tuán)(InternationaleNederlanden Group)

荷蘭國際集團(tuán)是一家綜合性金融公司，銀行與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)居全球第三。荷蘭國際集團(tuán)建立了Terra方法進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。該方法能夠識(shí)別與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的氣候風(fēng)險(xiǎn)，為每個(gè)行業(yè)提供基于情景的氣候調(diào)整組合評(píng)估，從而實(shí)現(xiàn)投資組合調(diào)整。同時(shí)，還能顯示其貸款組合如何與基于科學(xué)的氣候情景或每個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑保持一致。Terra方法遵循兩項(xiàng)重要原則，一項(xiàng)是按行業(yè)引導(dǎo)投資組合，即根據(jù)《巴黎協(xié)定》的相關(guān)轉(zhuǎn)型路徑，對(duì)每個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)和變化進(jìn)行詳細(xì)分析，擬定各行業(yè)的脫碳路徑，將每個(gè)行業(yè)的投資組合導(dǎo)向《巴黎協(xié)定》；另一項(xiàng)是優(yōu)先考慮客戶的“資產(chǎn)級(jí)數(shù)據(jù)”，通過度量每個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的各種挑戰(zhàn)，以識(shí)別和預(yù)測(cè)每個(gè)客戶的需求，以支持客戶所屬行業(yè)的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)測(cè)量。

目前荷蘭金融機(jī)構(gòu)在氣候風(fēng)險(xiǎn)分析和管理上取得積極成果，但也面臨一定的局限性。

一是缺乏準(zhǔn)確、完整的氣候數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。氣候風(fēng)險(xiǎn)分析需要翔實(shí)的數(shù)據(jù)集，但是這些數(shù)據(jù)的收集較為困難。在許多情況下，相關(guān)的氣候數(shù)據(jù)是無法獲得的、不完整的或粒度（單位）不合適的。且由于不同的數(shù)據(jù)供應(yīng)商采用了不同的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致各機(jī)構(gòu)之間的氣候風(fēng)險(xiǎn)分析方法存在差異。

二是氣候風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法需進(jìn)一步完善。目前各金融機(jī)構(gòu)都有自己的氣候風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法，但這些方法差異性較大，且大多數(shù)分析基本上都是定性的。此外，定量分析中，模型指標(biāo)的設(shè)計(jì)和選擇缺乏前瞻性，量化指標(biāo)體系無法完整覆蓋氣候風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)特征。如風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面的指標(biāo)被轉(zhuǎn)化成了可衡量的指標(biāo)，但技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)領(lǐng)域的指標(biāo)并未納入量化指標(biāo)體系。

三是氣候風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)存在差異。對(duì)于二氧化碳排放量大的行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)高，已形成共識(shí)。但在實(shí)際中，就物理風(fēng)險(xiǎn)而言，行業(yè)范圍似乎更廣，因?yàn)橐恍┬袠I(yè)的氣候風(fēng)險(xiǎn)主要取決于生產(chǎn)設(shè)施或其供應(yīng)鏈的位置，而不是其自身的二氧化碳排放水平。

一是將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入央行政策和審慎管理框架。中央銀行要加強(qiáng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)影響的分析研判，探索在政策制定中將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入考量，重點(diǎn)關(guān)注受氣候風(fēng)險(xiǎn)影響較大的行業(yè)和地區(qū)。同時(shí)加強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的國際交流與合作，提高我國氣候風(fēng)險(xiǎn)的分析和管理能力。

二是開發(fā)完善氣候風(fēng)險(xiǎn)分析模型。在氣候風(fēng)險(xiǎn)模型的開發(fā)中既要考慮氣候風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)和區(qū)域的異質(zhì)性，又要考慮指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)的前瞻性。提供兼容性強(qiáng)的氣候風(fēng)險(xiǎn)分析情景，將時(shí)間跨度差異以及物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)之間的差異納入考量。

三是加強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)共享。并充分利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)模擬、還原氣候風(fēng)險(xiǎn)的生命周期。同時(shí)制定數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，既要考慮數(shù)據(jù)信息的可得性，也要考慮氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

四是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)分析和管理。將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，并將氣候風(fēng)險(xiǎn)作為投資組合及資產(chǎn)定價(jià)的重要影響因素。

（人民銀行貴陽中心支行金融研究處   徐振鑫）