綠色金融是指為了支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化、解決資源危機(jī)等問題采取的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。碳排放權(quán)交易市場(chǎng)是綠色金融的重要組成部分，是最為市場(chǎng)化的節(jié)能減排方式。綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)和綠色產(chǎn)業(yè)基金等傳統(tǒng)金融工具致力于彌補(bǔ)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的資金缺口，而碳排放權(quán)交易市場(chǎng)是利用市場(chǎng)化交易機(jī)制重新分配碳配額資源，從而實(shí)現(xiàn)減少碳排放的目的。

由于碳交易具有較強(qiáng)的金融屬性，金融機(jī)構(gòu)可以引入金融衍生品交易機(jī)制，以更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)格和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。證券公司作為金融機(jī)構(gòu)中靈活性比較強(qiáng)、市場(chǎng)參與度比較高的主體，其參與有助于增加碳市場(chǎng)的活躍程度，引導(dǎo)資本向新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，促進(jìn)碳減排和清潔低碳轉(zhuǎn)型。

一、碳交易市場(chǎng)概述

作為促進(jìn)碳減排的關(guān)鍵政策工具之一，碳排放交易機(jī)制自1997年《京都議定書》簽署以來，逐步走向成熟。該機(jī)制通過市場(chǎng)化的手段來調(diào)節(jié)溫室氣體的排放量，即由政府根據(jù)減排目標(biāo)設(shè)定某一時(shí)限內(nèi)的碳排放總量，并以配額的形式分配給轄區(qū)內(nèi)的重點(diǎn)排放單位，獲得配額的企業(yè)可以在二級(jí)市場(chǎng)上開展交易。碳交易市場(chǎng)上配額的稀缺性形成了碳價(jià)，有效的碳價(jià)信號(hào)能夠優(yōu)化資源配置，進(jìn)而激勵(lì)企業(yè)采取減排措施。我國(guó)對(duì)于利用市場(chǎng)機(jī)制以促進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展予以高度重視，將碳交易市場(chǎng)建設(shè)作為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵途徑之一。

碳交易的運(yùn)行機(jī)制分為初始配額發(fā)放、配額交易及配額清繳三個(gè)階段。涉及的交易對(duì)象為碳配額和國(guó)家核證自愿減排量，其中，碳配額主要面向碳排放量較高的企業(yè)，政府基于企業(yè)的排放數(shù)據(jù)分配相應(yīng)的碳配額，盈余碳配額可作為商品在市場(chǎng)上交易，促使碳配額在高排放企業(yè)間得到合理配置，進(jìn)而鼓勵(lì)高排放企業(yè)的減排行為；核證自愿減排量主要面向低排放企業(yè)，低排放企業(yè)通過向有關(guān)部門提交自愿減排項(xiàng)目，并對(duì)減排效果進(jìn)行量化核證，獲得核證減排量。核證減排量隨后可轉(zhuǎn)換為碳配額在碳排放交易所進(jìn)行交易。

二、我國(guó)碳交易市場(chǎng)分析

我國(guó)碳交易市場(chǎng)的發(fā)展是從地方試點(diǎn)探索到全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)的漸進(jìn)過程：2011年10月，國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施碳排放交易試驗(yàn)區(qū)的指導(dǎo)意見》，正式開啟了碳交易試驗(yàn)區(qū)項(xiàng)目。選定了北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北以及深圳七個(gè)地區(qū)作為試驗(yàn)點(diǎn)，允許這些地方各自設(shè)立自己的碳排放交易平臺(tái)；隨著試驗(yàn)項(xiàng)目取得成效，碳交易市場(chǎng)逐漸向更廣泛的區(qū)域擴(kuò)散，諸如四川、福建等地區(qū)亦建立了各自的碳排放權(quán)交易平臺(tái)；2017年12月18日，國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)頒布了《全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)建設(shè)計(jì)劃(發(fā)電領(lǐng)域)》，象征著全國(guó)性碳市場(chǎng)交易機(jī)制的官方開啟；2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)交易，該市場(chǎng)一開啟即成為全球最大的碳市場(chǎng)。上線交易以來，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，年均覆蓋二氧化碳排放量約51億噸，占全國(guó)總排放量的比例超過40%。截至2023年底，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)共納入2257家發(fā)電企業(yè)，累計(jì)成交量約4.4億噸，成交額約249億元，碳排放權(quán)交易的政策效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

在2023年期間(2023年1月3日-2023年12月29日)，全國(guó)碳交易市場(chǎng)共計(jì)進(jìn)行了242個(gè)交易日的活動(dòng)。碳排放配額年度成交量2.12億噸，年度成交額144.44億元，日均成交量87.58萬噸。其中，“碳排放配額19-20”成交量4752.84萬噸，占全年成交量的22.43%，成交額31.92億元；“碳排放配額21”成交量4167.60萬噸，占全年成交量的19.66%，成交額28.57億元；“碳排放配額22”成交量1.23億噸，占全年成交量的57.91%，成交額83.95億元。截止至2023年12月29日，全國(guó)碳交易市場(chǎng)的碳排放權(quán)累計(jì)交易量達(dá)到了4.42億噸，總交易價(jià)值為249.19億元人民幣，日均綜合成交價(jià)格范圍介于41.46-81.67元/噸之間。

現(xiàn)如今，全國(guó)碳市場(chǎng)已經(jīng)順利運(yùn)行超過兩年，期間，地方試點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新嘗試，促進(jìn)了我國(guó)碳市場(chǎng)的迅速發(fā)展。然而，碳市場(chǎng)在運(yùn)作和交易過程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)，尤其是在交易機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制方面存在明顯短板。具體表現(xiàn)為碳交易活躍度較低，潮汐現(xiàn)象明顯；碳價(jià)漲跌波動(dòng)劇烈，存在地區(qū)差異，且尚未形成有效統(tǒng)一的碳價(jià)及碳價(jià)預(yù)期機(jī)制。

造成這些問題的根本原因在于碳市場(chǎng)的交易管理機(jī)制存在不足。目前，全國(guó)碳市場(chǎng)主要涵蓋的是電力行業(yè)，而對(duì)于鋼鐵、化工等其他高排放行業(yè)的覆蓋不夠廣泛。地方性試點(diǎn)市場(chǎng)雖然嘗試包含這些行業(yè)，但受限于不統(tǒng)一的交易規(guī)則和缺乏有效的互聯(lián)互通機(jī)制，使得這些高排放企業(yè)只能在本地市場(chǎng)進(jìn)行交易，導(dǎo)致了市場(chǎng)的分割和碳價(jià)的差異化。此外，我國(guó)采用的“基準(zhǔn)線+預(yù)發(fā)放”配額分配方式也增加了企業(yè)的不確定性，導(dǎo)致企業(yè)傾向于在履約期臨近時(shí)根據(jù)最終核定的配額進(jìn)行交易。

解決這些問題的關(guān)鍵在于完善碳市場(chǎng)的交易管理機(jī)制，包括擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍、統(tǒng)一交易規(guī)則、加強(qiáng)金融工具的運(yùn)用等。目前，雖然部分試點(diǎn)已經(jīng)開始探索碳金融衍生品，但這些嘗試的規(guī)模和影響力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，未能有效促進(jìn)價(jià)格穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，推進(jìn)碳金融市場(chǎng)的發(fā)展，擴(kuò)大碳金融衍生品的品種及其交易規(guī)模，向市場(chǎng)參與方提供多元化的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，成為促進(jìn)我國(guó)碳交易市場(chǎng)穩(wěn)健前行的核心途徑。

三、證券公司參與碳交易市場(chǎng)路徑探索

在中國(guó)致力于實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵階段，企業(yè)面臨的減排資金需求巨大。在此背景下，碳交易市場(chǎng)的作用變得尤為重要，它不僅能夠幫助參與方通過更低的成本進(jìn)行交易和融資，還能夠促進(jìn)資金的有效流動(dòng)，進(jìn)而投資于減排項(xiàng)目。

在這一過程中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，它們不僅為企業(yè)提供專業(yè)化服務(wù)，幫助優(yōu)化經(jīng)營(yíng)決策，還能夠承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，提供必要的流動(dòng)性支持，并為碳市場(chǎng)提供資金、技術(shù)和人力資源的支持。如果缺乏金融機(jī)構(gòu)的加入，碳交易市場(chǎng)在進(jìn)行價(jià)格確定、導(dǎo)向市場(chǎng)預(yù)期、以及風(fēng)險(xiǎn)控制等關(guān)鍵功能上的效能會(huì)顯著降低。歐洲聯(lián)盟的碳市場(chǎng)之所以相對(duì)發(fā)展成熟，很大程度上歸功于市場(chǎng)初期就發(fā)展了碳配額期貨、期權(quán)、互換等多樣化金融產(chǎn)品，并且有商業(yè)銀行、投資銀行、私募投資基金等多種市場(chǎng)參與者的廣泛參與，這大幅度增強(qiáng)了碳市場(chǎng)的流動(dòng)性。

證券公司作為金融機(jī)構(gòu)中靈活性比較強(qiáng)、市場(chǎng)參與度比較高的主體，其參與有助于增加碳市場(chǎng)的活躍程度，引導(dǎo)資本向新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，促進(jìn)碳減排和清潔低碳轉(zhuǎn)型。在碳交易市場(chǎng)中，證券行業(yè)發(fā)揮著多維作用，包括作為信息和服務(wù)提供者、交易平臺(tái)和中介、融資者、金融產(chǎn)品創(chuàng)新者等。

隨著碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，證券行業(yè)已形成了多種成熟的業(yè)務(wù)模式，包括碳排放權(quán)交易、碳減排量購(gòu)買、買斷式回購(gòu)交易、碳配額對(duì)減排量置換以及碳抵消/中和交易等。這些業(yè)務(wù)模式不僅為碳市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，還為企業(yè)提供了低成本履約方案，促進(jìn)了碳減排項(xiàng)目的實(shí)施和發(fā)展。

1、碳排放權(quán)交易業(yè)務(wù)：證券公司作為中介，向市場(chǎng)提供碳排放權(quán)現(xiàn)貨的雙向交易報(bào)價(jià)。作為最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)模式，它降低了因市場(chǎng)流動(dòng)性不足造成的交易成本，滿足了企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)配置、變現(xiàn)和履約等需求的多樣化。

2、碳配額對(duì)減排量置換交易業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)為企業(yè)提供了一種低成本的履約解決方案，通過將碳配額和減排量進(jìn)行置換，幫助企業(yè)以較低的成本完成碳排放配額的履約。證券公司在此過程中通過買賣差價(jià)為企業(yè)創(chuàng)造額外收益，進(jìn)一步激勵(lì)了企業(yè)參與碳減排活動(dòng)。

3、碳減排量購(gòu)買交易業(yè)務(wù)：證券公司通過購(gòu)買尚在申報(bào)階段或未申報(bào)的減排項(xiàng)目的減排量，消除了企業(yè)因項(xiàng)目申報(bào)失敗而可能面臨的資金損失風(fēng)險(xiǎn)。這一業(yè)務(wù)模式覆蓋了可再生能源、林業(yè)碳匯、農(nóng)業(yè)甲烷利用等多個(gè)領(lǐng)域，證券公司通過與客戶簽訂購(gòu)買協(xié)議，提前鎖定減排量，支持企業(yè)的低碳項(xiàng)目發(fā)展。

4、碳抵消/中和交易業(yè)務(wù)：通過直接注銷減排量來抵消客戶碳排放的碳抵消/中和交易服務(wù)，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)提供了方便的途徑。證券公司提供一站式的碳抵消服務(wù)，根據(jù)客戶的具體需求和偏好，設(shè)計(jì)定制化的碳抵消方案，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)其生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和大型活動(dòng)的碳中和目標(biāo)，展現(xiàn)企業(yè)的環(huán)保責(zé)任與承諾。

5、買斷式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)允許企業(yè)向證券公司出售其碳排放權(quán)，以獲得短期資金支持，并在約定期限內(nèi)以預(yù)設(shè)價(jià)格回購(gòu)所售碳資產(chǎn)。這種靈活的融資模式不僅為企業(yè)提供了流動(dòng)性支持，還避免了占用企業(yè)的信用額度，增加了企業(yè)應(yīng)對(duì)碳市場(chǎng)變化的靈活性。

隨著全球?qū)夂蜃兓瘑栴}的進(jìn)一步關(guān)注，碳交易市場(chǎng)作為綠色金融體系的核心部分，引領(lǐng)著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。在這一進(jìn)程中，證券公司發(fā)揮著不可或缺的作用，通過參與碳排放權(quán)的交易和提供相關(guān)金融服務(wù)，為碳市場(chǎng)注入活力，促進(jìn)了資本向新能源產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)。中國(guó)碳交易市場(chǎng)的逐步成熟和發(fā)展，反映了市場(chǎng)機(jī)制在低碳轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展中的重要性。面對(duì)碳市場(chǎng)運(yùn)作中的挑戰(zhàn)，包括交易機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制的完善，證券公司通過提供服務(wù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，展現(xiàn)了其在推動(dòng)碳減排和清潔低碳轉(zhuǎn)型過程中的關(guān)鍵作用。未來，隨著碳市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和完善，證券公司將繼續(xù)在促進(jìn)綠色金融發(fā)展和實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)中扮演重要角色。