《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》（以下簡(jiǎn)稱《條例》）的出臺(tái)加快了全國碳市場(chǎng)的發(fā)展速度，拓寬了碳金融發(fā)展的空間，為探索更多市場(chǎng)化措施奠定了法律基礎(chǔ)。在此背景下，研究如何以金融為主要手段、采取更深層次的市場(chǎng)化機(jī)制，積極發(fā)揮全國碳市場(chǎng)的功能作用，有助于推動(dòng)全國碳市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展，助力實(shí)現(xiàn)我國碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)。

全國碳交易和碳金融運(yùn)行現(xiàn)狀與特點(diǎn)

全國碳市場(chǎng)的基本法律制度框架已構(gòu)架完成，具體配套制度將進(jìn)一步完善

《條例》的出臺(tái)標(biāo)志著全國碳市場(chǎng)的基本法律制度框架已構(gòu)架完成，全國碳市場(chǎng)形成了“條例—規(guī)章—規(guī)范性文件”的三級(jí)法律體系。《條例》是我國首次以行政法規(guī)形式明確碳排放權(quán)市場(chǎng)相關(guān)制度，是我國應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域第一部專門的行政法規(guī)。相較于此前的部門規(guī)章《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，位階更高的《條例》為全國碳市場(chǎng)深化發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。

登記、交易和結(jié)算等具體制度將陸續(xù)出臺(tái)。全國碳市場(chǎng)啟動(dòng)以來，支撐市場(chǎng)運(yùn)行的法律制度主要包括生態(tài)環(huán)境部出臺(tái)的規(guī)章和一系列規(guī)范性文件，以行政管理為主。市場(chǎng)運(yùn)行的基本制度（如交易所運(yùn)行層面的交易制度、登記系統(tǒng)運(yùn)行層面的登記細(xì)則）還未出臺(tái)?！稐l例》為制定登記、交易和結(jié)算等市場(chǎng)運(yùn)行制度提供了上位法依據(jù)。其他支撐制度（如核查管理制度、碳價(jià)調(diào)控制度等）也將依據(jù)《條例》進(jìn)行完善。

推動(dòng)全國碳市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力機(jī)制初步形成，市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力形成機(jī)制有待持續(xù)探索

科學(xué)設(shè)計(jì)全國碳市場(chǎng)分配方案是碳市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力初步形成的基礎(chǔ)條件。從全國碳市場(chǎng)兩個(gè)履約周期的分配方案和實(shí)際實(shí)施情況來看，分配配額總量逐年收縮，交易動(dòng)力增加，交易價(jià)格平穩(wěn)上漲。截至2023年12月31日，累計(jì)成交量達(dá)4.4億噸，成交額約為249億元。第二個(gè)履約周期成交量與成交額分別比第一個(gè)履約周期增長(zhǎng)19%和89%，參與交易的企業(yè)數(shù)量明顯上升。第二個(gè)履約周期日均收盤價(jià)比第一個(gè)履約周期日均收盤價(jià)上漲30.97%。

從現(xiàn)有情況來看，碳市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力存在不足。一是市場(chǎng)主體交易動(dòng)力受制于配額缺口預(yù)期。此前生態(tài)環(huán)境部特別研究制定了柔性履約政策，2021年和2022年配額缺口較大的企業(yè)可以預(yù)支未來年度的配額用于當(dāng)前的清繳，但企業(yè)對(duì)后續(xù)年度的配額缺口問題解決政策仍不明晰，未來的預(yù)期將影響當(dāng)期的交易動(dòng)力。二是市場(chǎng)交易動(dòng)力受制于交易主體規(guī)模。當(dāng)前全國碳市場(chǎng)（試點(diǎn)）覆蓋的主體僅為電力行業(yè)，非履約企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等無法進(jìn)入市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易主體同質(zhì)化程度高，交易動(dòng)力缺乏。三是市場(chǎng)交易動(dòng)力受制于配額分配方式。當(dāng)前配額分配為免費(fèi)分配方式，這種分配方式適用于市場(chǎng)初級(jí)階段，但容易導(dǎo)致企業(yè)缺乏交易動(dòng)力。

全國碳市場(chǎng)金融相關(guān)法律基礎(chǔ)逐步完善，高位法的缺失限制碳金融發(fā)展

最高法院的司法意見以及全國碳市場(chǎng)的司法實(shí)踐為碳金融發(fā)展夯實(shí)了法律基礎(chǔ)。2023年最高法院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念　為積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和提供司法服務(wù)的意見》，該意見明確了以碳排放配額、核證自愿減排量為標(biāo)的的質(zhì)押行為的有效性，保護(hù)了質(zhì)權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)。2023年8月，在北京首例全國碳排放配額交易糾紛案中，法院明確了非履約企業(yè)主體簽署的配額買賣合同的有效性。

《條例》在碳衍生產(chǎn)品和交易方式方面的規(guī)定沒有實(shí)質(zhì)性突破?！稐l例》規(guī)定的碳排放權(quán)交易產(chǎn)品包括碳排放配額和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的其他現(xiàn)貨交易產(chǎn)品，仍然僅限于現(xiàn)貨?！稐l例》規(guī)定的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競(jìng)價(jià)或符合國家有關(guān)規(guī)定的其他現(xiàn)貨交易方式在實(shí)踐中不利于活躍市場(chǎng)交易。

地方碳市場(chǎng)的金融實(shí)踐為全國碳市場(chǎng)提供了經(jīng)驗(yàn)，但在規(guī)?；瓦B續(xù)性方面仍有不足

地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)在碳金融方面先行先試，對(duì)全國碳市場(chǎng)具有一定的借鑒意義。從制度設(shè)計(jì)來看，各地方試點(diǎn)市場(chǎng)形成了相對(duì)完善的制度體系，當(dāng)?shù)卣ㄟ^多部門協(xié)同出臺(tái)相應(yīng)制度，促進(jìn)碳金融創(chuàng)新和發(fā)展。從交易品種來看，地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)已經(jīng)推出了不同類型的碳金融產(chǎn)品，涵蓋碳遠(yuǎn)期、碳掉期等。以上海碳市場(chǎng)金融創(chuàng)新為例，當(dāng)前也正在探索完善更為合適的遠(yuǎn)期品種。

雖然各地碳金融創(chuàng)新工作開展較早，但未形成相當(dāng)規(guī)模，缺乏連續(xù)性。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，在全國碳市場(chǎng)啟動(dòng)當(dāng)年，天津等22個(gè)?。ㄖ陛犑校┙鹑跈C(jī)構(gòu)開展碳配額抵（質(zhì)）押貸款發(fā)生登記166筆，貸款總金額累計(jì)22億元，貸款額度集中于500萬元至1億元區(qū)間。在全國碳市場(chǎng)之后的運(yùn)行過程中，碳配額質(zhì)押貸款規(guī)模沒有明顯增長(zhǎng)。從連續(xù)性來看，碳遠(yuǎn)期等衍生品局限于試點(diǎn)，沒有形成規(guī)模，連續(xù)性不足。

探索金融助力全國碳市場(chǎng)深化發(fā)展的思考

關(guān)于全國碳市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的思考

全國碳市場(chǎng)整體交易規(guī)模不大，少量的成交就會(huì)影響成交價(jià)格，全國碳市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)不能完全反映市場(chǎng)實(shí)際供需。價(jià)格信號(hào)功能的實(shí)現(xiàn)依賴于有效價(jià)格形成機(jī)制。一是逐步推進(jìn)配額有償競(jìng)價(jià)機(jī)制。全國碳市場(chǎng)的兩個(gè)履約周期沒有引入配額有償競(jìng)價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)的配額供需不平衡，多數(shù)企業(yè)主動(dòng)參與市場(chǎng)交易的意愿不強(qiáng)，有需求企業(yè)購買配額存在難度，導(dǎo)致臨近履約期碳價(jià)上漲較快。配額有償競(jìng)價(jià)是在歐盟碳市場(chǎng)和我國試點(diǎn)碳市場(chǎng)已被證明的一種有效調(diào)控手段。生態(tài)環(huán)境部將積極會(huì)同其他職能部門，制定具體制度，包括確定拍賣總量、拍賣時(shí)間點(diǎn)以及拍賣頻率等具體規(guī)則。二是建立市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定?，F(xiàn)有全國碳市場(chǎng)配額持有比較集中，單邊市場(chǎng)特征比較明顯。地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)控也出臺(tái)了一些政策，例如，北京試點(diǎn)碳市場(chǎng)規(guī)定了價(jià)格上限和下限，當(dāng)市場(chǎng)碳價(jià)低于下限時(shí)，政府予以回購，當(dāng)市場(chǎng)碳價(jià)高于上限時(shí)，政府組織配額拍賣。在全國碳市場(chǎng)可探索市場(chǎng)化的調(diào)控機(jī)制，建立用于穩(wěn)定市場(chǎng)的配額池，同時(shí)探索場(chǎng)外的產(chǎn)品報(bào)價(jià)機(jī)制。

關(guān)于全國碳市場(chǎng)融資功能的思考

碳市場(chǎng)是排放企業(yè)利用交易進(jìn)行融資、促進(jìn)減排降碳的重要渠道，碳市場(chǎng)金融化有利于提高市場(chǎng)的融資能力。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《碳金融產(chǎn)品》將碳金融產(chǎn)品分為交易工具、融資工具、支持工具，為碳金融產(chǎn)品規(guī)范有序發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。目前全國碳市場(chǎng)的融資功能沒有很好發(fā)揮，雖有突破，但融資規(guī)模不大。要發(fā)揮全國碳市場(chǎng)的融資功能可以從以下幾個(gè)方面著力。一是進(jìn)一步細(xì)化和明確碳金融配套制度。最高法院的意見以及各地法院的司法實(shí)踐對(duì)配額質(zhì)押等金融工具應(yīng)用給予了支持。配額質(zhì)押登記的具體主管部門和相應(yīng)的登記部門目前尚未出臺(tái)相應(yīng)細(xì)則。主管部門可以依據(jù)《條例》以及結(jié)合最高法院的意見頒布配額質(zhì)押登記管理辦法，配額登記部門和交易所可以分別制定相應(yīng)的登記操作細(xì)則。人民銀行、證監(jiān)會(huì)等其他職能部門可以根據(jù)自身職能出臺(tái)相應(yīng)的融資規(guī)則。二是豐富非標(biāo)準(zhǔn)化交易產(chǎn)品和建立多元化的場(chǎng)外融資機(jī)制。全國碳市場(chǎng)正處在建設(shè)初期，各項(xiàng)制度還需進(jìn)一步完善，主要交易主體是集團(tuán)類企業(yè)，其通過設(shè)立專門的碳資產(chǎn)管理公司統(tǒng)一管理配額，因此，可以設(shè)計(jì)非標(biāo)準(zhǔn)化的交易產(chǎn)品，依托碳債券、碳基金等形式，幫助企業(yè)融資，同時(shí)吸引更多資金進(jìn)入碳市場(chǎng)。

關(guān)于全國碳市場(chǎng)流動(dòng)性的思考

碳金融的發(fā)展必須建立在碳市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)的基礎(chǔ)上。全國碳市場(chǎng)前兩個(gè)履約周期呈現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)的特點(diǎn)，主要原因是缺乏多元主體特別是投資機(jī)構(gòu)，且交易產(chǎn)品具有單一性?！稐l例》出臺(tái)后，可依據(jù)《條例》從三個(gè)方面來提高市場(chǎng)流動(dòng)性。一是制定非履約主體風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則，積極培育碳市場(chǎng)交易主體，推動(dòng)行業(yè)有序擴(kuò)容。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與，券商、基金等金融機(jī)構(gòu)具有專業(yè)投資能力，通過鼓勵(lì)其參與市場(chǎng)交易，能夠滿足企業(yè)多元化的融資需求。二是完善現(xiàn)有交易方式，豐富碳金融工具。建立更有利于提高市場(chǎng)活躍度和實(shí)現(xiàn)有效價(jià)格形成機(jī)制的交易方式；制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)碳金融工具創(chuàng)新。三是加強(qiáng)多角度價(jià)格影響機(jī)制研究。支持相關(guān)機(jī)構(gòu)開展碳指數(shù)定價(jià)機(jī)制研究，建立碳指數(shù)定價(jià)模型，構(gòu)建基于供需關(guān)系和碳排放情況的碳指數(shù)，不斷完善碳指數(shù)體系。

關(guān)于碳金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理的思考

碳金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)并存，如何協(xié)調(diào)二者的關(guān)系將是主管部門重點(diǎn)思考的問題。一方面，明確各部門職責(zé)和權(quán)限，充分發(fā)揮協(xié)同作用，提高監(jiān)管協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)制度的完善，同時(shí)加強(qiáng)信息共享和數(shù)據(jù)交換，提高監(jiān)管效率和準(zhǔn)確性；另一方面，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，完善風(fēng)險(xiǎn)管理功能，加大對(duì)操縱全國碳市場(chǎng)或擾亂全國碳市場(chǎng)秩序行為的懲罰力度。

相關(guān)建議

完善碳金融頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)其與綠色金融、轉(zhuǎn)型金融有序銜接。一是將碳金融發(fā)展納入綠色金融、轉(zhuǎn)型金融發(fā)展體系中，促進(jìn)其協(xié)同發(fā)展。金融管理部門可以制定碳金融考核和管理體系，引導(dǎo)、支持、規(guī)范碳金融發(fā)展。二是加快建立與碳金融相適應(yīng)的法律法規(guī)和制度體系，為碳金融發(fā)展提供良好法律基礎(chǔ)。在立法方面，明確碳資產(chǎn)屬性，尤其是碳排放配額的金融屬性。

加大碳金融創(chuàng)新力度，建立多層次的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)體系。一是依托現(xiàn)有地方碳市場(chǎng)的碳金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，加大碳金融創(chuàng)新力度。在建立健全全國碳市場(chǎng)現(xiàn)貨交易制度基礎(chǔ)上，逐步探索其他非標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品，進(jìn)而發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品。同時(shí)，開發(fā)其他多元化的碳金融產(chǎn)品，提供多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。二是建立多層次的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，處理好區(qū)域與全國碳市場(chǎng)的銜接問題。在探索全國碳市場(chǎng)碳金融發(fā)展路徑的同時(shí)，加強(qiáng)與地方碳市場(chǎng)的協(xié)同，推動(dòng)形成統(tǒng)一的碳金融交易中介場(chǎng)所，以開展碳金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化交易。

建立碳金融相關(guān)信息共享機(jī)制，探索構(gòu)建相關(guān)主體的資信評(píng)價(jià)體系。一是建立全生命周期的碳金融相關(guān)信息共享機(jī)制，將重點(diǎn)排放企業(yè)、核查機(jī)構(gòu)等的行為納入碳資信體系，并將其作為未來相關(guān)主體資格審查的重要考核內(nèi)容，為碳金融市場(chǎng)建設(shè)提供信息支持。二是支持各類資信標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新開發(fā)，將低碳信息與原有市場(chǎng)信用信息有機(jī)結(jié)合，創(chuàng)建新型碳資信體系，將碳資信作為碳金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要依據(jù)之一。■