五礦證券近日發(fā)布電力行業(yè)24Q3總結(jié)：綠電反轉(zhuǎn)需關(guān)注碳排放雙控政策進(jìn)展。 

以下為研究報告摘要：

電力24Q3財報重要變化

1）水電板塊24Q3利潤同比+19%，24年汛期來水偏豐利好兌現(xiàn)。

2）綠電板塊24Q3利潤同比+19%，雖光伏電價仍然承壓，但風(fēng)況好轉(zhuǎn)帶動綠電整體業(yè)績有所修復(fù)。

產(chǎn)業(yè)中觀數(shù)據(jù)

煤價保持平穩(wěn)，火電電價普遍下降。三季度內(nèi)陸港口煤價格在780-950元/噸區(qū)間，較23年同期855-1070元/噸區(qū)間略有下降。港口和電廠庫存維持歷年較高水平，全國煤炭供需保持平穩(wěn)?；痣娖髽I(yè)24Q3平均上網(wǎng)電價普遍有所下降。

水電9月遭遇極端枯水，核電檢修影響發(fā)電量。24年汛期以來中國主要流域來水同比明顯改善，6-7月長江流域降水量偏多一至二成，但8月開始遭遇澇旱急轉(zhuǎn)，9月以來遭遇極端性秋季枯水，8-10月降雨量較多年同期均值偏少三成。核電則受機(jī)組檢修影響，導(dǎo)致發(fā)電量有所下滑。

綠電Q3風(fēng)況好轉(zhuǎn)，光伏電價仍然承壓。24Q3風(fēng)資源有顯著好轉(zhuǎn)，風(fēng)電利用小時數(shù)同比降幅大幅收窄，帶動以風(fēng)電裝機(jī)為主的運(yùn)營商業(yè)績顯著修復(fù)。受平價和市場化項目比例提高的影響，光伏運(yùn)營商平均電價仍在下降，呈增收不增利狀況，說明光伏消納問題仍然嚴(yán)峻。

產(chǎn)業(yè)未來關(guān)注點(diǎn)和機(jī)會點(diǎn)

綠電困境持續(xù)，反轉(zhuǎn)需關(guān)注碳排放雙控政策進(jìn)展。目前能源轉(zhuǎn)型遇到消納難題，表現(xiàn)為光伏電價承壓，綠電運(yùn)營商增收不增利。我們認(rèn)為解決思路有二，一是利用電力市場推動靈活性資源增長，二是利用碳市場實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型成本的全社會均攤。在這兩方面我們都能看到政策端的積極變化，電改帶來盈利修復(fù)確定性，結(jié)合綠電的成長屬性，我們認(rèn)為目前綠電板塊整體被低估。

風(fēng)險提示：1） 宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險； 2） 地緣因素及逆全球化風(fēng)險； 3） 政策變化風(fēng)險； 4） 新能源消納風(fēng)險； 5） 原材料價格波動風(fēng)險。