華福證券近日發(fā)布環(huán)保行業(yè)2025年度投資策略：綱舉目張，節(jié)能減排。 

以下為研究報告摘要：

回顧24年：1-3Q24，環(huán)保行業(yè)137家上市公司中，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的有48家，另有6家公司扭虧為盈；有47家公司歸母凈利潤同比下降，另有14家出現(xiàn)虧損、22家持續(xù)虧損。

展望25年：1）圍繞節(jié)能、降碳、減排等內(nèi)容，《能源法》提出“鼓勵合理開發(fā)利用生物質(zhì)能，因地制宜發(fā)展生物質(zhì)發(fā)電、生物質(zhì)能清潔供暖和生物液體燃料、生物天然氣“、旨在“促進(jìn)經(jīng)濟社會發(fā)展全過程和各領(lǐng)域全面降低能源消耗，防止能源浪費”、“加快構(gòu)建碳排放總量和強度雙控制度體系”；2）國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，中國資源循環(huán)集團有限公司在天津正式掛牌成立，從頂層設(shè)計到配套政策，再到組建“國家隊”，推動循環(huán)經(jīng)濟駛?cè)搿翱燔嚨馈保瑫r有助于淘汰環(huán)保產(chǎn)業(yè)落后產(chǎn)能，加快行業(yè)整合。

關(guān)注固廢處理“下半場”。1）出海：人口基數(shù)龐大，經(jīng)濟發(fā)展較快，政治相對穩(wěn)定，越南、泰國、馬來西亞、印尼等東南亞國家是國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)進(jìn)軍重點；2）提標(biāo)改造：智慧電廠提升作業(yè)質(zhì)量及效率，“高參數(shù)+余熱利用”提升能量利用效率、降低碳排放。

推動供排水、用水端節(jié)能減排。社會水循環(huán)系統(tǒng)存在著“水-能-碳”的紐帶關(guān)系，對于水務(wù)行業(yè)，在一定程度上節(jié)水減排即為節(jié)能降碳。當(dāng)前，用水環(huán)節(jié)能耗最大，供水、排水環(huán)節(jié)碳排放強度有所提升，降低電耗、優(yōu)化藥劑投放，加強再生水循環(huán)利用是實現(xiàn)節(jié)能減排的關(guān)鍵。

生物航煤前景值得期待。生物柴油是公認(rèn)的綠色清潔燃料，具有明顯的碳減排作用，其中廢油脂制備的生物柴油減排參考值達(dá)84%。受歐盟貿(mào)易保護(hù)主義制約，我國2024年1-9月生物柴油出口量同比降低45%。作為清潔生物液體燃料，可應(yīng)用于車輛運輸、航空領(lǐng)域，我國正在開展生物航煤（SAF）試點工作，有望為國內(nèi)生物柴油的應(yīng)用打開市場空間。

投資建議

在環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)有望開拓海外市場空間，推動項目提標(biāo)改造，實現(xiàn)行業(yè)并購整合；水務(wù)行業(yè)節(jié)能減排是重點，再生水循環(huán)利用有望深化；生物柴油行業(yè)短期受歐盟貿(mào)易保護(hù)主義制約，長期有望實現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)化，打開生物航煤（SAF）等應(yīng)用空間。

固廢板塊建議關(guān)注三峰環(huán)境、永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、中科環(huán)保；水務(wù)板塊建議關(guān)注綜合運營商興蓉環(huán)境、聯(lián)合水務(wù)，此外還建議關(guān)注工業(yè)水處理或方案提供商金科環(huán)境；生物柴油板塊建議關(guān)注嘉澳環(huán)保、海新能科、卓越新能、山高環(huán)能。

風(fēng)險提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期、地方財政壓力、大宗商品價格波動。