中原證券近日發(fā)布電力及公用事業(yè)行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告：2025年新能源裝機(jī)將保持高速增長，積極擁抱低估值和高分紅的紅利資產(chǎn)。 

以下為研究報(bào)告摘要：

12月15日，2025年全國能源工作會議召開，總結(jié)2024年能源領(lǐng)域工作情況。充分發(fā)揮煤炭兜底保障作用，持續(xù)推動油氣增儲上產(chǎn)，2024年全國煤炭產(chǎn)量約47.6億噸，智能化產(chǎn)能占煤炭總產(chǎn)能的比例提升至50%以上，原油產(chǎn)量連續(xù)六年回升，天然氣產(chǎn)量連續(xù)八年增產(chǎn)超百億方。2024年，全國可再生能源新增裝機(jī)超3億千瓦，占新增裝機(jī)的85%以上，風(fēng)光總裝機(jī)13.5億千瓦，提前6年完成習(xí)總書記在氣候雄心峰會上的莊嚴(yán)承諾；江蘇徐圩等5個(gè)核電項(xiàng)目、11臺機(jī)組獲得核準(zhǔn)，全國在運(yùn)和核準(zhǔn)在建核電機(jī)組102臺，裝機(jī)1.13億千瓦，核電在運(yùn)在建規(guī)模躍升世界第一；加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，累計(jì)建成新型儲能超過6000萬千瓦；省間電力現(xiàn)貨市場和四個(gè)省級電力現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，預(yù)計(jì)全年全國市場化交易電量約6.1萬億千瓦時(shí)，同比增長7.6%。

會議對2025年重點(diǎn)能源工作進(jìn)行謀劃和部署。逐步建立以非化石能源為供應(yīng)主體、化石能源為兜底保障、新型電力系統(tǒng)為關(guān)鍵支撐、綠色智慧節(jié)約為用能導(dǎo)向的新型能源體系。加快構(gòu)建適應(yīng)新型能源體系的體制機(jī)制，初步建成全國統(tǒng)一電力市場，推進(jìn)自然壟斷環(huán)節(jié)獨(dú)立運(yùn)營和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革，以貫徹實(shí)施《能源法》為契機(jī)夯實(shí)能源法治根基。2025年將大力推進(jìn)風(fēng)電、太陽能開發(fā)利用，統(tǒng)籌水電開發(fā)和生態(tài)保護(hù)，積極安全有序發(fā)展核電，統(tǒng)籌推進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)。全年新增風(fēng)電、太陽能裝機(jī)2億千瓦左右。穩(wěn)步推進(jìn)在建核電工程建設(shè)，建成“國和一號”示范工程等機(jī)組，到2025年底，在運(yùn)核電裝機(jī)達(dá)到6500萬千瓦。

12月11日，河南省人民政府發(fā)布《河南省加快推進(jìn)源網(wǎng)荷儲一體化實(shí)施方案》?！斗桨浮分赋?，為了深化電力體制改革，加快推進(jìn)源網(wǎng)荷儲一體化，建設(shè)新型能源體系，提出五項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。一是加快科技創(chuàng)新應(yīng)用，強(qiáng)化技術(shù)引領(lǐng)支撐；二是加強(qiáng)清潔能源供應(yīng)，提高綠色低碳水平；三是推動配網(wǎng)改造升級，促進(jìn)電網(wǎng)高效運(yùn)行；四是優(yōu)化電力負(fù)荷管理，強(qiáng)化供需協(xié)同保障；五是提速發(fā)展新型儲能，實(shí)現(xiàn)源網(wǎng)荷儲互動。

點(diǎn)評：

新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建

作為新型能源體系的重要組成部分，我國以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)正在加快建設(shè)，預(yù)計(jì)到2025年底，風(fēng)電太陽能裝機(jī)合計(jì)將達(dá)15.5億千瓦，隨著新能源、核電、重大水電項(xiàng)目、新型儲能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，電力系統(tǒng)加速綠色低碳轉(zhuǎn)型。在全力推進(jìn)可再生能源建設(shè)的同時(shí)，我國立足國情，先立后破、穩(wěn)中求進(jìn)，牢牢守住傳統(tǒng)能源基本盤，火電仍將作為發(fā)電供應(yīng)端占比最大的電源類型，并隨著“電量電價(jià)+容量電價(jià)+輔助服務(wù)電價(jià)”的價(jià)格體系，逐步向調(diào)節(jié)調(diào)峰電源轉(zhuǎn)型。

河南省緊跟國家能源發(fā)展戰(zhàn)略，加快推動新型能源體系和新型電力系統(tǒng)建設(shè)。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2024年10月，全省風(fēng)電、太陽能裝機(jī)分別為2263萬千瓦、4286萬千瓦，合計(jì)占比達(dá)44.8%?！逗幽鲜〖涌焱七M(jìn)源網(wǎng)荷儲一體化實(shí)施方案》的實(shí)施旨在加快推進(jìn)河南省源網(wǎng)荷儲一體化，建設(shè)新型能源體系，促進(jìn)電力資源的優(yōu)化配置和新能源的消納，將有助于河南省能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型，并保障能源穩(wěn)定供應(yīng)。未來，隨著方案的深入實(shí)施和不斷完善，河南省能源體系將更加高效、綠色、可持續(xù)。

電力、能源市場化改革的不斷深化

我國電力市場化改革取得顯著成效，市場機(jī)制在資源配置中的作用日益凸顯。2022年以來全年市場化交易電力占比在60%以上且呈持續(xù)上升態(tài)勢，根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年、2023年、2024年1—10月，分別占比60.8%、61.4%，62.2%?！赌茉捶ā穼⒂?025年1月1日正式實(shí)施，對能源市場基礎(chǔ)制度作出了全面設(shè)計(jì)，從建設(shè)全國統(tǒng)一的能源交易市場、加強(qiáng)自然壟斷環(huán)節(jié)監(jiān)管和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革、完善能源市場化價(jià)格形成機(jī)制等方面，助力電力、能源市場化改革不斷深化。

投資建議：維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評級

國家能源工作會議為2025年電力能源行業(yè)發(fā)展指明了方向，新能源裝機(jī)將保持高速增長節(jié)奏，這是符合全球能源轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的大趨勢?；痣娮鳛楸Ｕ夏茉?，將繼續(xù)發(fā)揮兜底作用。核電處在加快核準(zhǔn)和建設(shè)的歷史機(jī)遇期，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和安全性的提高，核電有望成為未來能源供應(yīng)的重要組成部分。水電作為優(yōu)勢傳統(tǒng)能源，受益于獨(dú)特的商業(yè)模式，盈利能力強(qiáng)且分紅比例高。當(dāng)前10年期國債利率持續(xù)下行，我國將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，這種宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于高股息、低估值的紅利資產(chǎn)。建議從投資的本質(zhì)出發(fā)，擁抱高分紅、低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促進(jìn)我國資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)，建議持續(xù)關(guān)注盈利能力穩(wěn)健和發(fā)展前景良好的大型水電、核電企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：火電燃料成本波動風(fēng)險(xiǎn)；水電來水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場化交易電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營效率提升不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；其他不可預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)。