華源證券近日發(fā)布航運(yùn)船舶
市場(chǎng)系列報(bào)告:IMO凈零框架設(shè)定了兩級(jí)合規(guī)目標(biāo)和凈零基金獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。隨著IMO脫碳標(biāo)準(zhǔn)不斷收緊,傳統(tǒng)的船用重油和LNG燃料或?qū)⒎謩e從2028年和2033年起無法滿足基礎(chǔ)目標(biāo),船東或?qū)⒊袚?dān)每年百萬美元計(jì)且越來越高的合規(guī)費(fèi)用。
以下為研究報(bào)告摘要:
投資要點(diǎn):
事件:2025年4月7日至4月11日,國際海事組織(IMO)第83屆海上環(huán)境保護(hù)委員會(huì)(MEPC83)在倫敦國際海事組織總部舉行,以63票贊成通過《MARPOL公約附則VI修正案》,標(biāo)志著全球首個(gè)以燃料為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)性措施——"IMO凈零框架“成型以及CIl
減排要求的升級(jí)
全球海運(yùn)首次經(jīng)濟(jì)性脫碳方案,持續(xù)“罰款”推動(dòng)船東更新船隊(duì)。IMO凈零框架設(shè)定了兩級(jí)合規(guī)目標(biāo)和凈零基金獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。隨著IMO脫碳標(biāo)準(zhǔn)不斷收緊,傳統(tǒng)的船用重油和LNG燃料或?qū)⒎謩e從2028年和2033年起無法滿足基礎(chǔ)目標(biāo),船東或?qū)⒊袚?dān)每年百萬美元計(jì)且越來越高的合規(guī)費(fèi)用。中期
法規(guī)預(yù)計(jì)將影響當(dāng)前船隊(duì)超8成的現(xiàn)有運(yùn)力(僅能使用傳統(tǒng)重油的船舶),追使大量船東面對(duì)船舶綠色更新壓力。面對(duì)這一法規(guī),航運(yùn)公司/船東可能采取兩種策略:一是積極推進(jìn)船隊(duì)減排,采用綠色燃料以滿足凈零燃料標(biāo)準(zhǔn)(ZNZS)要求,爭取獲得補(bǔ)助并儲(chǔ)存盈余減排單位,但由于凈零基金獎(jiǎng)勵(lì)門檻較高,只有生物L(fēng)NG、藍(lán)/綠甲醇和綠氨等燃料可能符合條件,這或?qū)⒊蔀榇蟠?船東的主要選擇;二是選擇滿足基礎(chǔ)目標(biāo),支付相應(yīng)罰款,同時(shí)尋求低GHG含量的燃料(如生物燃料)或其他
節(jié)能技術(shù),以降低合規(guī)成本。由于老舊船舶難以通過改裝使用替代燃料,這也將推動(dòng)船東更新船隊(duì),降低未來合規(guī)成本。預(yù)計(jì)全球船隊(duì)約六成將在2030年之前面臨淘汰壓力。
CII減排系數(shù)提升,老船運(yùn)營壓力進(jìn)一步增加。2026年后,CIl減排要求繼續(xù)加嚴(yán),從目前的每年2%提高至2.625%,以確保到2030年航運(yùn)業(yè)
碳強(qiáng)度較2008年降低至少40%,預(yù)計(jì)這一過程中全球船隊(duì)CII評(píng)級(jí)在D-E的比例或?qū)⑦M(jìn)一步提高。這一變化使得擁有大量老舊船舶的航運(yùn)公司的運(yùn)營壓力持續(xù)增加,加速老舊船淘汰。
投資意見。當(dāng)前全球船廠面臨產(chǎn)能緊張,綠色法規(guī)加嚴(yán)推動(dòng)老舊船淘汰,但目前在手訂單僅能滿足基礎(chǔ)更新,綠色更新需求仍有較大缺口,未來造船產(chǎn)能難以大幅增長。在這種情況下,由逐步加嚴(yán)的綠色法規(guī)推動(dòng)的船隊(duì)綠色更新?lián)Q代和產(chǎn)能供給的持續(xù)緊張是本輪造船周期的核心驅(qū)動(dòng)。建議關(guān)注中國船舶、中船防務(wù)、松發(fā)股份與中國動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保法規(guī)進(jìn)展不及預(yù)期;世界宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);航運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);造船、造機(jī)產(chǎn)能增產(chǎn)超預(yù)期。