東吳證券近日發(fā)布環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：2025年4月11日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好2025年全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)有關(guān)工作的通知》，明確全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)與重點(diǎn)任務(wù)?！锻ㄖ芬螅珖?guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)重點(diǎn)排放單位名錄按年度分行業(yè)制定。對(duì)發(fā)電、鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)年度直接排放量達(dá)到2.6萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量的單位，應(yīng)當(dāng)列入重點(diǎn)排放單位名錄。

以下為研究報(bào)告摘要：

投資要點(diǎn)

重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力，永興股份，光大環(huán)境，美?？萍?，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國(guó)水務(wù)，偉明環(huán)保，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，賽恩斯，金科環(huán)境，英科再生，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，仕凈科技。

建議關(guān)注：軍信股份，旺能環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保，粵海投資，北控水務(wù)集團(tuán)，武漢控股，碧水源，海螺創(chuàng)業(yè)，重慶水務(wù)，凱美特氣，三聯(lián)虹普。

政策跟蹤：2025年4月11日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好2025年全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)有關(guān)工作的通知》，明確全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)與重點(diǎn)任務(wù)。《通知》要求，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)重點(diǎn)排放單位名錄按年度分行業(yè)制定。對(duì)發(fā)電、鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)年度直接排放量達(dá)到2.6萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量的單位，應(yīng)當(dāng)列入重點(diǎn)排放單位名錄。省級(jí)生態(tài)環(huán)境主管部門(mén)要制定本行政區(qū)域2024-2026年度重點(diǎn)排放單位名錄，確定納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)管理對(duì)象。重點(diǎn)排放單位納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)管理后，不再參與地方碳排放權(quán)交易市場(chǎng)相同行業(yè)和相同種類(lèi)溫室氣體管理，避免重復(fù)管控。

公司跟蹤：1）洪城環(huán)境：扣非歸母同增13%，穩(wěn)健增長(zhǎng)&高分紅標(biāo)桿。2024年?duì)I收82.27億元，同增2.22%，歸母凈利潤(rùn)11.90億元，同增9.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.58億元，同增12.72%。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額19.74億元，同增14.19%，凈現(xiàn)比1.48（上年同期為1.39）；自由現(xiàn)金流為0.85億元（上年同期為-1.43億元）。2024年公司每股派息0.464元，分紅比例50.07%。2）興蓉環(huán)境；業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，水務(wù)及固廢增長(zhǎng)動(dòng)能充足。2024年?duì)I收190.49億元，同增11.90%；歸母凈利潤(rùn)19.96億元，同增8.28%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.63億元，同增8.82%。2024年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額36.81億元（+8.61%）。2024年公司每股派息0.187元，分紅比例27.96%，穩(wěn)步提升。3）偉明環(huán)保：歸母凈利潤(rùn)同增32%，設(shè)備收入高增&新材料貢獻(xiàn)在即。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.71億元，同增19.03%；歸母凈利潤(rùn)27.04億元，同增31.99%，加權(quán)平均ROE同增2.20pct至22.24%。其中項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)營(yíng)收33.70億元，同增9.57%，毛利率59.48%，同增0.14pct，設(shè)備、EPC及服務(wù)營(yíng)收37.59億元，同增28.88%，毛利率44.46%，同增9.74pct。高冰鎳及電解鎳投入試生產(chǎn)。

深度研究：【粵海投資】撥云見(jiàn)日聚主業(yè)，對(duì)港供水露崢嶸。1）2025年剝離粵海置地&聚焦主業(yè)。23/24年歸母持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)42.21/41.03億港元，歸母已終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)-10.99/-9.61億港元。25年1月剝離粵海置地，盈利穩(wěn)健性提升。2）資本開(kāi)支下降&自由現(xiàn)金流大增&維持65%高分紅。24年剔除粵海置地后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為91.50億港元（+29%），資本支出為18.57億港元（-76%），自由現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正至73億港元?，F(xiàn)金分紅總額20.42億港元，分紅比例65%。3）水資源業(yè)務(wù)占據(jù)主要收入來(lái)源&對(duì)港供水為核心增長(zhǎng)來(lái)源。①東深供水：定價(jià)保障持續(xù)增長(zhǎng)：24-26年每年供水量上限/下限分別8.2/6.15億立方米，每年基本水價(jià)51.36/52.59/53.85億港元。東深項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)穩(wěn)?。?5-24年收入復(fù)增1.6%，稅前利潤(rùn)復(fù)增2.8%。其中，24年?yáng)|深對(duì)港供水收入51.36億港元（+2.4%），15-24年復(fù)增2.2%。②其他水資源：以供水為主，建造高峰已過(guò)，期待水價(jià)改革推進(jìn)。截至24年底，供水在建/已建為13%，污水在建/已建為2%。4）盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)25-27年歸母42.74/43.57/44.53億港元（+36.0%/2.0%/2.2%），對(duì)應(yīng)25年P(guān)E9倍。若25年維持65%分紅，對(duì)應(yīng)股息率將達(dá)7.1%。對(duì)港供水可市場(chǎng)化提價(jià)，且無(wú)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)標(biāo)市場(chǎng)化美國(guó)水業(yè)PE（TTM）27，PB2.4，估值存翻倍以上提升空間。（估值日期：2025/4/22）

行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：2025M1-3新能源滲透率同增5.64pct至14.36%。25M1-3環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)量17306輛（同比+2%），其中新能源2486輛（同比+68%），盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為37%/13%/8%。2）生物柴油：地溝油價(jià)格環(huán)比下降，關(guān)稅政策影響市場(chǎng)觀望情緒濃厚。2025/4/11-2025/4/17生柴均價(jià)8200元/噸(周環(huán)比持平)，地溝油均價(jià)6042元/噸(周環(huán)比-1.1%)，考慮一個(gè)月庫(kù)存周期測(cè)算單噸盈利240元/噸（周環(huán)比持平）。3）鋰電回收：金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)&折扣系數(shù)持平，盈利略微下滑。截至2025/4/18，三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比持平，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為76.5%/76.5%/76.5%。截至2025/4/18，碳酸鋰7.14萬(wàn)（周環(huán)比-0.2%），金屬鈷24.20萬(wàn)（周環(huán)比+5.2%），金屬鎳12.72萬(wàn)（周環(huán)比+4.4%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢料毛利-0.65萬(wàn)（周環(huán)比-0.078萬(wàn)）。4）電子特氣：價(jià)格整體持穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2025/3/30-4/3氙氣周均價(jià)2.80萬(wàn)元/m3（周環(huán)比持平），氪氣周均價(jià)300元/m3（周環(huán)比持平），氖氣周均價(jià)125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價(jià)657元/瓶（周環(huán)比持平）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。