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證監(jiān)會 ESG 新規(guī)重磅落地:上市公司從 “自愿” 到 “強(qiáng)制” 披露,誰將受益?

2025-5-20 14:16 來源: 中國環(huán)境 |作者: 尚玉

近日,中國證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》(以下簡稱《信披辦法》)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式》(以下簡稱《年報準(zhǔn)則》)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號——半年度報告的內(nèi)容與格式(征求意見稿)》(以下簡稱《半年報準(zhǔn)則》),將于今年7月1日生效。

修訂后的《信披辦法》首次在證監(jiān)會部門規(guī)章層面明確要求上市公司按交易所規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告,中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長鐘銳表示,這標(biāo)志著ESG信息披露從“自愿披露”到“法定強(qiáng)制”,從“社會責(zé)任范疇”正式進(jìn)入“證券監(jiān)管領(lǐng)域”。

從“自愿”到“強(qiáng)制”,ESG信披法律地位升級

《信披辦法》第六十五條規(guī)定,上市公司按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告。

去年4月,滬深北三大交易所發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》(以下簡稱《指引》)。今年1月,滬深北三大交易所印發(fā)《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》(以下簡稱《指南》)?!缎排k法》《指引》《指南》三份文件之間有哪些關(guān)系?

鐘銳表示,證監(jiān)會修訂的《信披辦法》首次將ESG披露要求從交易所自律規(guī)則提升至證監(jiān)會部門規(guī)章層面,賦予其行政強(qiáng)制力,形成“規(guī)章—自律規(guī)則—操作指南”的三級制度網(wǎng)絡(luò)。其中,《信披辦法》作為頂層設(shè)計,明確上市公司須按交易所規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告,并新增暫緩/豁免披露、禁止信披“外包”等監(jiān)管紅線;《指引》作為交易所層面的強(qiáng)制規(guī)范,劃定核心企業(yè)強(qiáng)制披露范圍,并構(gòu)建“治理—戰(zhàn)略—風(fēng)險管理—指標(biāo)”的四要素框架;《指南》則聚焦實(shí)操,通過應(yīng)對氣候變化等專題指引、雙重重要性分析流程等細(xì)化要求,提供國際標(biāo)準(zhǔn)對標(biāo)工具和本土化實(shí)踐案例。三者形成“剛性約束+彈性指導(dǎo)”的互補(bǔ)體系,既強(qiáng)化合規(guī)剛性,又通過分階段實(shí)施降低企業(yè)適應(yīng)成本。

談到此次修訂后的《信披辦法》,鐘銳認(rèn)為具有以下重要意義。

在提升ESG信息披露的法律地位,構(gòu)建制度化框架方面,修訂后的《信披辦法》首次在證監(jiān)會部門規(guī)章層面明確要求上市公司按交易所規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告,標(biāo)志著ESG信息披露從“自愿披露”到“法定強(qiáng)制”,從“社會責(zé)任范疇”正式進(jìn)入“證券監(jiān)管領(lǐng)域”。同時,《信披辦法》與滬深北交易所發(fā)布的《指引》,以及財政部發(fā)布的《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則(試行)》形成協(xié)同體系,構(gòu)建了“強(qiáng)制+鼓勵”的立體化信息披露框架,填補(bǔ)了國內(nèi)ESG規(guī)則體系的空白。

在推動ESG治理從“形式合規(guī)”向“實(shí)質(zhì)性管理”轉(zhuǎn)型方面,《信披辦法》要求企業(yè)采用“治理—戰(zhàn)略—風(fēng)險管理—指標(biāo)與目標(biāo)”四要素框架披露信息。鐘銳告訴記者,這將倒逼企業(yè)把ESG融入戰(zhàn)略決策,強(qiáng)化企業(yè)ESG治理能力。通過統(tǒng)一披露標(biāo)準(zhǔn),減少企業(yè)因參考多套國際標(biāo)準(zhǔn)而產(chǎn)生的合規(guī)成本,提升信息披露質(zhì)量與可比性。

在優(yōu)化資本市場生態(tài)、增強(qiáng)投資者信心方面,《信披辦法》的強(qiáng)制披露要求會使ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)更易獲得長期資本青睞。新規(guī)實(shí)施后披露率預(yù)計顯著增長,為投資者提供更透明的非財務(wù)信息,進(jìn)而引導(dǎo)資本流向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域。通過整合ESG信息至年報體系,減少企業(yè)單獨(dú)編制多份報告的負(fù)擔(dān),同時強(qiáng)化投資者關(guān)系管理,增強(qiáng)市場對企業(yè)的長期價值認(rèn)同,降低信息不對稱風(fēng)險。

此外,《信披辦法》與《可持續(xù)金融信息披露條例》、國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(IFRS)等國際標(biāo)準(zhǔn)形成呼應(yīng),助力中國企業(yè)吸引境外ESG導(dǎo)向資金,參與全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭。

ESG報告質(zhì)量隱憂多,環(huán)境數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑

《年報準(zhǔn)則》第四十條和《半年報準(zhǔn)則》第二十八條明確規(guī)定:納入環(huán)境信息依法披露企業(yè)名單的上市公司及其主要子公司,應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準(zhǔn)則》要求,在生態(tài)環(huán)境部門設(shè)立的企業(yè)環(huán)境信息依法披露系統(tǒng)披露環(huán)境信息依法披露報告。上市公司應(yīng)當(dāng)在年度報告中披露上市公司及其主要子公司納入環(huán)境信息依法披露企業(yè)名單中的企業(yè)數(shù)量、企業(yè)名稱,并提供環(huán)境信息依法披露報告的查詢索引。

鐘銳認(rèn)為,當(dāng)前存在未披露環(huán)境違規(guī)的企業(yè)可能因信息不透明導(dǎo)致股價暴跌的現(xiàn)象,而強(qiáng)制披露機(jī)制可減少此類市場波動。同時,環(huán)境信息透明化也將會推動“綠色溢價”與“棕色折價”的分化。投資者可通過查詢索引直接獲取環(huán)境報告,提升決策效率。市場對負(fù)面信息的敏感度也會增強(qiáng),進(jìn)一步倒逼企業(yè)重視披露質(zhì)量,避免“報喜不報憂”。

“環(huán)境數(shù)據(jù)涉及生產(chǎn)、排放、供應(yīng)鏈等多環(huán)節(jié),但企業(yè)普遍缺乏統(tǒng)一的數(shù)據(jù)采集標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)字化工具?!闭劦狡髽I(yè)在環(huán)境信息依法披露過程中存在的困難,鐘銳告訴記者,還有技術(shù)和人才短板、以及成本壓力與資源限制,“中小企業(yè)環(huán)境信息披露成本占凈利潤的比例較高,包括第三方鑒證費(fèi)用和供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)追蹤成本。A+H股公司需同時滿足國內(nèi)與國際標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致重復(fù)編制報告,進(jìn)一步推高披露成本?!?/div>

在上市公司ESG報告披露質(zhì)量方面,鐘銳表示,當(dāng)前,不同評級機(jī)構(gòu)對同一企業(yè)的ESG評分差異顯著,主要源于評級體系缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)且未充分考慮行業(yè)特性。大型企業(yè)因業(yè)務(wù)復(fù)雜性和風(fēng)險暴露面廣,更容易因單一負(fù)面事件拉低整體評分,導(dǎo)致評級結(jié)果與真實(shí)治理水平偏離。

除了以上提到的評級結(jié)果不一致性與公平性爭議之外,鐘銳告訴記者,部分企業(yè)存在治理架構(gòu)流于形式,雖在報告中提及設(shè)立ESG領(lǐng)導(dǎo)小組或委員會,但實(shí)際職責(zé)模糊、運(yùn)作機(jī)制不透明;信息披露與業(yè)務(wù)戰(zhàn)略脫節(jié),多數(shù)企業(yè)的ESG報告仍停留在“宣傳手冊”層面,未能與核心業(yè)務(wù)深度融合,報告內(nèi)容常與投資者關(guān)注的實(shí)質(zhì)性議題,如供應(yīng)鏈風(fēng)險、氣候韌性關(guān)聯(lián)不足,導(dǎo)致決策參考價值有限。

“目前僅約少量的ESG報告經(jīng)過獨(dú)立審計,且鑒證范圍多限于碳排放等易量化指標(biāo),社會與治理維度的數(shù)據(jù)真實(shí)性難以驗(yàn)證?!辩婁J說,部分企業(yè)利用這一漏洞,通過選擇性披露或美化數(shù)據(jù)規(guī)避監(jiān)管。同時,僅有很少量的企業(yè)在ESG報告中設(shè)立公眾反饋渠道,且信息披露平臺分散,公眾查詢與監(jiān)督成本高。地方性ESG信息披露系統(tǒng)尚未實(shí)現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng),跨區(qū)域數(shù)據(jù)共享存在壁壘。

此外,技術(shù)應(yīng)用與數(shù)據(jù)治理滯后也是部分企業(yè)面臨的實(shí)際困難。鐘銳介紹,中小企業(yè)普遍缺乏ESG數(shù)字化工具,數(shù)據(jù)收集依賴人工填報,誤差率較高。區(qū)塊鏈、AI等技術(shù)的應(yīng)用仍局限于頭部企業(yè),且數(shù)據(jù)溯源能力不足。

多管齊下提高ESG報告質(zhì)量

根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至4月27日,披露ESG報告的A股和B股上市公司總計1954家,占上市公司的35.58%。

鑒于當(dāng)前上市公司在實(shí)際進(jìn)行ESG報告披露方面存在上述問題,鐘銳建議可以從以下方面提升報告質(zhì)量、做好按期披露。

完善ESG治理架構(gòu)與戰(zhàn)略協(xié)同。成立董事會層級的ESG委員會,明確跨部門協(xié)同機(jī)制,并將ESG績效與高管薪酬掛鉤。推動ESG與業(yè)務(wù)深度融合,需將ESG目標(biāo)納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃。

強(qiáng)化數(shù)據(jù)質(zhì)量與第三方鑒證。建立全鏈路數(shù)據(jù)治理體系,采用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)碳排放數(shù)據(jù)溯源,減少人工填報誤差。擴(kuò)大第三方鑒證覆蓋范圍,建議分階段實(shí)施鑒證。優(yōu)先覆蓋碳排放、污染物排放等量化指標(biāo),逐步延伸至供應(yīng)鏈管理、員工權(quán)益等定性指標(biāo)。

創(chuàng)新激勵機(jī)制與監(jiān)管約束。將ESG評級與融資利率、IPO審核掛鉤。對“漂綠”、選擇性披露等行為提高違規(guī)成本,并對強(qiáng)制披露主體設(shè)置信息披露評價上限。構(gòu)建跨部門協(xié)同監(jiān)管體系,將環(huán)境信息披露納入企業(yè)信用評價、綠色金融、綠色供應(yīng)鏈等管理體系。強(qiáng)化執(zhí)法與信用懲戒,將環(huán)境信息披露納入企業(yè)信用評價指標(biāo),對違規(guī)企業(yè)實(shí)施融資限制、債券發(fā)行利率上浮等懲戒。通過線上核查、現(xiàn)場檢查、執(zhí)法大練兵等方式監(jiān)督披露質(zhì)量。發(fā)布年度報告編制模板并開展線上培訓(xùn),幫助企業(yè)提升披露能力,強(qiáng)化基層監(jiān)管人員實(shí)操水平。推動公眾監(jiān)督與社會共治,暢通投訴舉報渠道,并推動披露信息在綠色金融、消費(fèi)等領(lǐng)域的應(yīng)用。

技術(shù)賦能與動態(tài)優(yōu)化。依托企業(yè)環(huán)境信息依法披露系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)國家、省、市三級平臺互聯(lián)互通,并與排污許可管理、碳排放交易等系統(tǒng)對接,確保數(shù)據(jù)可追溯。引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)對披露信息進(jìn)行存證,防止企業(yè)篡改數(shù)據(jù)。開發(fā)免費(fèi)碳核算SaaS平臺,幫助中小企業(yè)降低數(shù)據(jù)采集成本。動態(tài)迭代披露框架,定期評估報告質(zhì)量(如每年更新行業(yè)指標(biāo)權(quán)重),并納入新興風(fēng)險(如人工智能倫理、生物多樣性保護(hù))。

優(yōu)化利益相關(guān)方參與機(jī)制。動態(tài)識別實(shí)質(zhì)性議題,通過問卷調(diào)查、訪談等方式收集投資者、員工、社區(qū)等利益相關(guān)方的核心關(guān)切,并建立優(yōu)先級排序。建立常態(tài)化溝通渠道,通過多種形式回應(yīng)利益相關(guān)方質(zhì)疑。

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