中國債券市場從1981年恢復(fù)國債發(fā)行至今，取得了有目共睹的成績：2011年全年發(fā)行各類債券7.86萬億元，企業(yè)債券增幅顯著；截至當(dāng)年底，債券市場托管總量達(dá)到22.75萬億元,全市場成交結(jié)算201.94萬億元，對(duì)推動(dòng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的支撐作用。但不可否認(rèn)的是，與發(fā)達(dá)國家債券市場相比，我國債券發(fā)行規(guī)模在社會(huì)融資總量中所占地位及對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還存在一定差距：美國債券存量規(guī)模是GDP的2倍以上，而我國的債券存量還不足GDP的1/2；美國2011年包括企業(yè)債券與股票在內(nèi)的直接融資占社會(huì)融資存量的比例為73%，而中國的企業(yè)股票市值和債券余額僅占到存量的26%，2012年上半年社會(huì)融資總規(guī)模中近80%是來自貸款與票據(jù)。數(shù)據(jù)充分表明，以債券發(fā)行為代表的直接融資在我國融資體系中的作用還未充分發(fā)揮出來，以商業(yè)銀行貸款為主的間接融資還在體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。

       這種融資結(jié)構(gòu)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是極其不利的。有研究表明，以債券、股票等直接融資方式為主的國家在面臨危機(jī)時(shí)，將會(huì)比以銀行貸款等間接融資方式為主的國家有更強(qiáng)的抵御能力與恢復(fù)能力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受危機(jī)的影響也更小，這也是自2008年全球金融危機(jī)以來，美國能比其他國家更迅速地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的原因所在。

       因而改變?nèi)谫Y體系結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加大債券等直接融資工具在社會(huì)融資規(guī)模中的占比，成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向。這其中最重要的一環(huán)，推動(dòng)我國商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行貸款的依賴。

       我國銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表近些年來呈高速膨脹態(tài)勢(shì)。2012年5月底，我國銀行體系的存款額已超過80萬億元，從而將我國的M2總量推上了90萬億的高位，這一數(shù)量已超出全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國的貨幣總量近50%! 而在1990年時(shí)，我國M2還不過1.5萬億，期間規(guī)模增長了近60倍。

       商業(yè)銀行也紛紛患上存貸款業(yè)務(wù)依賴癥，收入中有超過70%來源于存貸款利差收入，收入的單一性使得我國銀行業(yè)的發(fā)展僅以信貸規(guī)模擴(kuò)張為表征，這就又引發(fā)了銀行業(yè)對(duì)資本補(bǔ)充的“饑渴癥”，由于監(jiān)管層對(duì)資本充足率的要求，銀行陷入了“擴(kuò)大信貸規(guī)?！Y本充足率下降—再融資—再擴(kuò)大信貸規(guī)模”的怪圈。隨著國內(nèi)利率市場化進(jìn)程的加速，銀行的經(jīng)營環(huán)境將發(fā)生巨大的改變。

       客觀上說，推動(dòng)我國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型進(jìn)而推動(dòng)我國債券市場的健康發(fā)展，僅靠像北金所這樣的市場機(jī)構(gòu)努力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我國的金融管理體制決定了在我國任何的變革必須要自上而下——要有頂層設(shè)計(jì)；要有一套完整的轉(zhuǎn)型路線圖；要有相應(yīng)的配套機(jī)制；要有利率市場化等基礎(chǔ)環(huán)境條件的支撐等等。只有當(dāng)條件具備了，轉(zhuǎn)型才會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。而在這一切成為現(xiàn)實(shí)前，市場中需要有北金所這樣的金融創(chuàng)新平臺(tái)進(jìn)行嘗試和探索，也需要監(jiān)管層對(duì)這種探索予以鼓勵(lì)和支持。（完）