記者：隨著碳交易市場的發(fā)展，大家對碳金融的關(guān)注度不斷增加。有學(xué)者提出，碳排放權(quán)市場具有明顯的金融屬性，是綠色金融的重要組成部分。碳交易市場與碳金融市場兩者有著怎樣的關(guān)系？

賓暉：需要正確認(rèn)識(shí)、處理碳交易和碳金融的關(guān)系，目前碳市場不是防止過度金融化，而是鼓勵(lì)金融化。

首先，碳交易市場是碳金融市場發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。碳交易市場與一般的商品市場不同，交易的配額來自政府的分配，配額價(jià)值反映的是政府發(fā)放配額的總量和企業(yè)的碳排放需求之間的關(guān)系。在地方試點(diǎn)中，各地政府配額分配較為寬松，配額需求不大。另外，配額都集中在排放企業(yè)端，排放企業(yè)一般為生產(chǎn)型企業(yè)，缺乏交易的專業(yè)人才，不愿意承擔(dān)因交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)，往往選擇持有配額而不是進(jìn)入交易市場。投資機(jī)構(gòu)缺少配額，市場上可流通的配額較少。碳交易市場缺乏流動(dòng)性，市場機(jī)制無法發(fā)揮作用，碳價(jià)格信息失真，碳金融市場也無從發(fā)展。

其次，碳金融是碳交易發(fā)展的必然需求和方向。碳金融是碳交易的本質(zhì)要求，控制排放總量是碳交易市場的目的，發(fā)揮融資功能服務(wù)低碳技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣是碳交易市場的重要目的。地方試點(diǎn)以配額為標(biāo)的衍生了各種金融服務(wù)功能。排放企業(yè)通過碳金融市場，利用資金推進(jìn)自身減碳技術(shù)的應(yīng)用，最終通過減排來控制排放總量。另外，發(fā)揮碳金融的功能有利于提高碳交易市場的流動(dòng)性。上海、廣東、北京等利用借碳、回購等金融手段，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入碳交易市場，碳交易市場初步形成了一定的流動(dòng)性，市場機(jī)制開始發(fā)揮作用。

陳亞芹：碳交易作為促進(jìn)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的一種市場化手段，目標(biāo)是利用市場機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)減碳成效投入產(chǎn)出最大化，這也是國家推進(jìn)綠色金融體系建設(shè)的考量之一。碳市場交易標(biāo)的的基本特性（可監(jiān)測、可報(bào)告、可核查），以及交易過程中的注冊、登記、清算、結(jié)算等基本要求，都為碳市場的金融化奠定了基礎(chǔ)。

碳市場的發(fā)展離不開碳金融的支持。從碳市場的安全、穩(wěn)定、可靠運(yùn)行角度看，參與投資主體包括控排企業(yè)、個(gè)人、投資機(jī)構(gòu)等的基礎(chǔ)性開戶、交易資金劃轉(zhuǎn)、清算、結(jié)算等都需要金融來實(shí)現(xiàn)。從碳市場的流動(dòng)性和健康發(fā)展角度看，區(qū)域試點(diǎn)階段因?yàn)槿狈ν顿Y機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的參與，各區(qū)域市場出現(xiàn)了較為明顯的控排企業(yè)履約期集中交易、非履約期交易不活躍的現(xiàn)象，這既抑制了市場的流動(dòng)性，也容易使得交易價(jià)格波動(dòng)較大，不利于真實(shí)反映碳配額的市場價(jià)值。碳金融的發(fā)展可以提供大量流動(dòng)性支持，并借助成熟完善的金融監(jiān)管體系推動(dòng)市場健康持續(xù)發(fā)展。從碳資產(chǎn)的保值增值角度看，碳配額作為可交易、可定價(jià)且標(biāo)準(zhǔn)化的交易標(biāo)的，天然具有資產(chǎn)的特性，圍繞市場參與機(jī)構(gòu)在碳資產(chǎn)盤活、增值和履約等方面的需求，碳金融市場可提供相配套的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，既降低履約成本、提升履約意愿，也推動(dòng)碳資產(chǎn)管理意識(shí)的形成及碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大。

陳詩一：碳交易市場和碳金融市場是實(shí)現(xiàn)碳減排的兩個(gè)重要市場，兩者是相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。首先，碳交易市場的充分發(fā)展是碳金融市場發(fā)展的前提。一般來說，只有碳交易市場發(fā)展到一定的水平和規(guī)模，培育足夠數(shù)量的合格市場主體，建立起健全的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制后，碳金融市場才可能得到有效發(fā)展。其次，碳金融市場是成熟碳市場的主體部分，碳金融市場的發(fā)展能提高碳交易市場的有效性。全球碳市場中，期貨交易占全球碳市場交易總量的95％以上。歐洲市場上，大型能源公司和金融機(jī)構(gòu)將碳期貨合約作為資產(chǎn)組合的重要部分，通過不斷交易實(shí)現(xiàn)套期保值和套利。最后，碳金融市場的充分發(fā)展不僅能給碳交易市場帶來流動(dòng)性，而且能促進(jìn)碳配額價(jià)格的發(fā)現(xiàn)、為碳市場參與主體提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具。

記者：碳價(jià)是碳排放權(quán)交易的核心，合理有效的碳價(jià)將為控排企業(yè)等利益相關(guān)方提供穩(wěn)定的價(jià)格信號，碳價(jià)主要受哪些因素的影響？人民銀行在2021年的工作任務(wù)中提出，推動(dòng)建設(shè)碳排放權(quán)交易市場為排碳合理定價(jià)，從金融市場的角度出發(fā)，如何推進(jìn)形成合理的碳價(jià)呢？

陳詩一：從長期看，影響碳價(jià)的主要因素有兩個(gè)。第一，一個(gè)國家或區(qū)域節(jié)能減碳的政策力度。一般來說，一個(gè)國家或區(qū)域節(jié)能減碳政策力度越大，意味著碳排放的總量控制就越嚴(yán)格，使得碳市場的排放權(quán)供給數(shù)量下降，從而有利于碳價(jià)的長期上漲。第二，控排企業(yè)獲得碳排放權(quán)配額的成本。這與碳排放權(quán)的分配方式有關(guān)。免費(fèi)分配方式意味著控排企業(yè)可以免費(fèi)獲得配額，只有在排放量超過分配配額時(shí)才有碳交易需求。這種分配方式下，一方面，控排企業(yè)從碳市場獲得配額的需求往往較?。涣硪环矫?，技術(shù)先進(jìn)的控排企業(yè)缺少動(dòng)力進(jìn)行節(jié)能減碳技術(shù)創(chuàng)新，從而使得碳市場交投不活躍，市場流動(dòng)性不足，碳價(jià)往往低迷。在有償分配方式下，控排企業(yè)需要通過拍賣等方式，在付出一定成本后獲得配額。因此，技術(shù)先進(jìn)的控排企業(yè)有動(dòng)力進(jìn)行節(jié)能減碳技術(shù)創(chuàng)新，從而為市場帶來碳排放權(quán)供給，將其出售給技術(shù)落后、碳配額不夠的控排企業(yè)，由此推動(dòng)碳市場供需兩旺，帶來碳市場的蓬勃發(fā)展和價(jià)格的長期上漲。從短期看，天氣、化石能源價(jià)格等因素會(huì)影響碳價(jià)。比如，在寒冷的年份，由于對煤炭、電力等化石能源需求的增加，二氧化碳排放量會(huì)明顯增多，從而使得控排企業(yè)的碳排放權(quán)需求增加，推動(dòng)碳價(jià)的短期上漲。又如，煤、石油等化石能源的價(jià)格下跌使得控排企業(yè)更傾向于使用化石能源，降低對清潔能源的投資，從而增加了對碳排放權(quán)的需求，也會(huì)帶來碳價(jià)的短期上漲。

金融市場對于合理碳價(jià)的形成具有重要影響。對歐盟碳市場的研究發(fā)現(xiàn)，歐盟碳配額（EUA）期貨表現(xiàn)出明顯的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對現(xiàn)貨的價(jià)格走勢影響較大。這是我們在發(fā)展碳金融市場時(shí)需要注意的。通過發(fā)展碳期貨等金融產(chǎn)品，充分發(fā)揮碳期貨等的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，讓碳期貨的價(jià)格成為碳現(xiàn)貨市場的定價(jià)基準(zhǔn)。

陳亞芹：價(jià)格發(fā)現(xiàn)是市場機(jī)制的功能之一，但考慮到碳配額是在對控排企業(yè)進(jìn)行碳核查、結(jié)合國家減排量化目標(biāo)、綜合行業(yè)整體排放水平等基礎(chǔ)上進(jìn)行分配的，其供需關(guān)系會(huì)直接影響碳價(jià)水平。因此，碳核查的數(shù)據(jù)質(zhì)量、碳配額分配的松緊程度、行業(yè)整體減排目標(biāo)、抵消機(jī)制的市場占比、供給能力和履約約束懲罰機(jī)制以及經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整等均會(huì)影響碳價(jià)的走勢。

碳金融市場的形成將有助于促進(jìn)碳價(jià)的合理化和穩(wěn)定性。一是投資機(jī)構(gòu)甚至政府引導(dǎo)基金可以根據(jù)碳市場供求水平適時(shí)提供做市交易，避免因?yàn)樘寂漕~囤積或拋售帶來的價(jià)格劇烈波動(dòng)；二是合理的碳交易成本應(yīng)該是低于行業(yè)整體平均減排成本的，金融機(jī)構(gòu)在為企業(yè)提供節(jié)能減排融資時(shí)，對其減排成本會(huì)進(jìn)行科學(xué)詳盡的測算，從而對碳價(jià)也會(huì)有合理判斷；三是在提供碳資產(chǎn)盤活和增值等金融服務(wù)時(shí)，需要對碳資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評估和抵質(zhì)押率安排，其結(jié)果會(huì)向市場釋放一定的價(jià)格信號，對價(jià)格走向產(chǎn)生間接影響。

賓暉：碳交易市場中，影響碳價(jià)的因素除了配額總量、分配方式、交易產(chǎn)品和交易方式，還包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場等。金融市場對于合理碳價(jià)的形成具有重要意義。金融市場可以吸引不同類別的機(jī)構(gòu)入場，給資本追求超出現(xiàn)貨市場表現(xiàn)的超額獲利的機(jī)會(huì)。這些機(jī)構(gòu)代表了更多類型的資本、更豐富的機(jī)構(gòu)類型以及更多的產(chǎn)品模型，這些為碳排放權(quán)定價(jià)提供了更多層次、更多方面、更多元形成的定價(jià)方式。