資本市場(chǎng)又是如何看待碳中和？為何前期化工、煤炭、鋼鐵、水泥等“高碳”股票表現(xiàn)搶眼？
銀華基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)董嵐楓表示，目前不論是基金公司還是證券公司，都對(duì)
碳中和開(kāi)展了非常積極的研究，但研究的深度和廣度還需要進(jìn)一步加強(qiáng)，這個(gè)涉及很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新概念，應(yīng)該作為貫穿研究和投資的中長(zhǎng)期主線。
對(duì)于前期
市場(chǎng)表現(xiàn)，他認(rèn)為，股票要符合和尊重股票市場(chǎng)基本規(guī)律，任何板塊和個(gè)股都不是獨(dú)立于A股市場(chǎng)運(yùn)行的。就2021年而言，銀華基金投研團(tuán)隊(duì)判斷，A股市場(chǎng)的主線是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值收斂?jī)蓚€(gè)矛盾的耦合。因?yàn)榻衲炅鲃?dòng)性環(huán)境大概率回歸常態(tài)，市場(chǎng)估值體系也有回歸常態(tài)的內(nèi)在需求，這是一個(gè)正常過(guò)程。
與此同時(shí)，今年是國(guó)內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年，和宏觀經(jīng)濟(jì)正向相關(guān)度比較高的行業(yè)和公司整體會(huì)獲得比較好的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，比如前述
化工、
鋼鐵、煤炭等行業(yè)里的大部分公司。理論上講，所有盈利預(yù)測(cè)上調(diào)大于估值收斂幅度的股票，就能夠取得正收益。同時(shí)，資本市場(chǎng)容易高估一個(gè)新趨勢(shì)的短期影響而低估它的長(zhǎng)期影響，對(duì)于碳中和而言，“我們看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而對(duì)于今年以來(lái)的周期行業(yè)表現(xiàn)，我們更多地認(rèn)為碳中和是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下的‘錦上添花’。”董嵐楓說(shuō)，一個(gè)明顯的例子就是，新能源板塊作為碳中和的明確長(zhǎng)期受益的行業(yè)，走勢(shì)和周期板塊卻大不相同，內(nèi)在原因?qū)嶋H上是流動(dòng)性環(huán)境回歸常態(tài)背景下的估值收斂力量占據(jù)了上風(fēng)。
他表示，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)從0到1、從1到10的變化，會(huì)帶來(lái)很多長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。在接下來(lái)的3年、5年甚至10年，與碳中和相關(guān)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、新技術(shù)的催生和發(fā)展，可能會(huì)成為二級(jí)市場(chǎng)投資的重要方向。
“從這個(gè)角度來(lái)看，作為長(zhǎng)期價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者，我們可能更愿意在其他人不是很看好的時(shí)候，選擇比較合適的價(jià)格去買(mǎi)入我們長(zhǎng)期看好的標(biāo)的公司股票，做長(zhǎng)期正確的事。”董嵐楓表示。2020年，銀華基金已經(jīng)正式加入聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資（UNPRI），成為簽約方。
而2020年疫情影響下，ESG基金表現(xiàn)搶眼，今年一季度市場(chǎng)則在發(fā)生變化。對(duì)此，諾亞控股創(chuàng)始投資人、執(zhí)行董事章嘉玉認(rèn)為，短期內(nèi)，更多人會(huì)去關(guān)注短期供給側(cè)和需求側(cè)的變動(dòng)以及碳中和特殊概念下新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)的某些標(biāo)的，然而值得強(qiáng)調(diào)的是，ESG是一個(gè)長(zhǎng)線話(huà)題，投資ESG基金要關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)，才能真正穩(wěn)健地獲利。
她表示，2020年大量新資金涌入全球ESG基金，凈申購(gòu)額超過(guò)500億美元，為2019年的兩倍多，第四季度單季凈流入金額更呈現(xiàn)暴增狀態(tài)，達(dá)到205億美元。全球資金出現(xiàn)對(duì)ESG的高度興趣。根據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)，ESG群體中近75%可以打敗同期平均指數(shù)，其中40%的ESG相關(guān)基金可以排在第一階層。去年的黑天鵝事件、環(huán)境氣候變遷沖擊等，讓更多投資者理解到ESG基金可以比較有效地控制回撤下行的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
章嘉玉介紹，目前中國(guó)的ESG市場(chǎng)規(guī)模也非?？捎^，市場(chǎng)上已有135只ESG公募型基金，總額1300多億元，PE和VC前端的投資也在萌芽發(fā)展中，2020年相關(guān)債券發(fā)行量也已破萬(wàn)億。
“諾亞也做過(guò)公募型基金篩選，精選池里面的ESG基金投資組合在去年近一年的收益表現(xiàn)是68.4%，超越滬深300指數(shù)的42.64%，近三年的表現(xiàn)是93.3%，也超越了同期滬深300指數(shù)的42.59%。相信這些實(shí)質(zhì)數(shù)據(jù)會(huì)讓國(guó)內(nèi)投資朋友理解到ESG基金的投資機(jī)會(huì)?！闭录斡裾f(shuō)。
她還表示，由于國(guó)外低利率甚至負(fù)利率環(huán)境，外資也對(duì)中國(guó)ESG市場(chǎng)表現(xiàn)出濃厚興趣。中國(guó)碳中和目標(biāo)下的綠色債券和綠色固定收益型產(chǎn)品成了關(guān)注焦點(diǎn)。雖然中國(guó)ESG市場(chǎng)存在一些基礎(chǔ)建設(shè)
問(wèn)題，但從總體上來(lái)看，“我們非常樂(lè)觀且深具信心，相信未來(lái)幾年，ESG市場(chǎng)一定會(huì)迎來(lái)更多發(fā)展空間，同時(shí)為投資人帶來(lái)回報(bào)?！?/div>
浦銀安盛基金價(jià)值投資部總經(jīng)理?xiàng)钤辣笳J(rèn)為，碳達(dá)峰和碳中和是中國(guó)作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)做出的莊嚴(yán)承諾，為可再生能源的發(fā)展給出了比較明確的指引，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都有十分深遠(yuǎn)的影響。目前有八大行業(yè)是
碳排放比較大的行業(yè)，首當(dāng)其沖便是火電、
水泥和鋼鐵這三大行業(yè)。但是他認(rèn)為，從資本市場(chǎng)投資角度，這三個(gè)行業(yè)內(nèi)的公司未必都是負(fù)面受損的，恰恰相反，可能某一些龍頭會(huì)受益于
政策補(bǔ)貼和更強(qiáng)的監(jiān)管政策，比如，只有在環(huán)保和
減排方面表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)才能拿到煤炭指標(biāo)。
他還援引資深價(jià)值投資者橡樹(shù)資本霍華德先生的理論認(rèn)為，投資需要具備第二層思維。如果僅僅因?yàn)樘歼_(dá)峰、碳中和政策帶來(lái)的巨大光伏行業(yè)增長(zhǎng)前景就去投資，這就是霍華德說(shuō)的第一層思維，后果也許是危險(xiǎn)的。不同技術(shù)路線變化、不同階段，對(duì)于不同企業(yè)的影響也許是截然不同的，需要從業(yè)人員有很深刻的理解和把握能力。
同時(shí)，楊岳斌認(rèn)為，既要綜合考慮一些短期的供求關(guān)系、估值因素，但是長(zhǎng)期的判斷也不能放棄。ESG和價(jià)值投資關(guān)注長(zhǎng)期最根本的因素。碳中和是一個(gè)長(zhǎng)期美好的方向，但可能短期內(nèi)并不會(huì)一帆風(fēng)順。
楊岳斌還表示，要順利實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和，全社會(huì)必須關(guān)注“綠色溢價(jià)”問(wèn)題，在相應(yīng)機(jī)制設(shè)計(jì)上，不僅體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)成本，還要體現(xiàn)環(huán)境保護(hù)、碳成本。
作者夏英歌為財(cái)新智庫(kù)實(shí)習(xí)助理研究員，汪蘇為財(cái)新智庫(kù)研究員
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