此次下跌受多重因素影響，市場情緒占主導(dǎo)地位，市場悲觀情緒導(dǎo)致對碳配額的拋售。我們研究發(fā)現(xiàn)，EUA期貨價格與市場恐慌指數(shù)呈反比。近期，俄烏不穩(wěn)定的政治局面，導(dǎo)致歐盟恐慌指數(shù)上漲，同時2月底至3月初歐盟碳價大幅下滑，目前仍未出現(xiàn)回升趨勢。據(jù)Wind報道，意大利商業(yè)游說團(tuán)體甚至呼吁暫停歐盟碳市場交易。

當(dāng)然，地緣政治渲染的悲觀情緒是主要原因，在此之前，市場已出現(xiàn)對碳市場看空情緒。1）在歐盟碳價持續(xù)走高時，不斷有官員呼吁對碳市場進(jìn)行干預(yù)；2）2月期間一級市場也先后拍賣244.9萬份、2449萬份碳排放許可，部分歐盟成員國開始對工業(yè)企業(yè)發(fā)放免費配額，緩解了市場對碳配額的需求緊張；3）俄烏開戰(zhàn)后將市場的看空情緒拉高，導(dǎo)致處于高位的碳價大幅跌落。

從圖表1可得，從2005年至今整體走勢來看，EUA期貨價格與市場恐慌指數(shù)的負(fù)相關(guān)關(guān)系存在。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)以及2020年3月新冠疫情在歐洲大流行期間，歐盟恐慌指數(shù)位于期間高位，而EUA期貨價格觸及低點。

回顧2021年，特別是下半年歐盟碳價一路高歌猛進(jìn)，根本上來說，歐盟碳配額供給的收緊為碳價上漲提供了基礎(chǔ)。2021年歐盟碳排放權(quán)交易體系進(jìn)入第四階段，根據(jù)規(guī)劃，自2021年開始?xì)W盟碳排放配額總量每年線性減少2.2%，并且降低免費發(fā)放配額比例。同時，2019年引入的市場穩(wěn)定儲備機(jī)制（MSR）進(jìn)一步約束了年碳排放配額的供給。

那么本輪暴跌之后，歐盟碳價將何去何從？本文將簡述建投碳學(xué)團(tuán)隊的碳價研究框架以及后市展望。