路徑選擇結(jié)合我國(guó)發(fā)展碳排放權(quán)期貨的戰(zhàn)略目標(biāo)，尤其是基于爭(zhēng)奪國(guó)際碳排放權(quán)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程這一視角，我們認(rèn)為我國(guó)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)的建設(shè)與完善應(yīng)選擇如下路徑。

      1．市場(chǎng)模式。實(shí)行溫室氣體排放的總量控制，使碳減排量成為真正意義上的稀缺資源，是我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際碳排放權(quán)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、使人民幣成為碳交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的必由之路。但是，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以能源的高消耗和溫室氣體的過(guò)量排放為代價(jià)[5]，若急速調(diào)整我國(guó)碳交易市場(chǎng)模式則將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重影響，這就決定了市場(chǎng)模式的調(diào)整雖然是必需的，但是應(yīng)該是漸進(jìn)的:在碳排放權(quán)期貨推出階段對(duì)應(yīng)自愿減排型的市場(chǎng)模式，即目前我國(guó)參與CDM項(xiàng)目的方式和其他自愿減排形式;2013年我國(guó)將正式開(kāi)展碳市場(chǎng)試點(diǎn)工作，屆時(shí)將會(huì)對(duì)參與試點(diǎn)城市確立碳指標(biāo)的總量規(guī)模，并規(guī)定參與試點(diǎn)企業(yè)的配額分配模式，此時(shí)我國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)模式屬于國(guó)內(nèi)框架下的強(qiáng)制減排，即單強(qiáng)制減排模式;隨著條件的成熟，尤其是“十三五”期間，我國(guó)應(yīng)主動(dòng)與國(guó)際接軌，將碳排放權(quán)交易市場(chǎng)模式調(diào)整為以配額交易為主導(dǎo)的全國(guó)性強(qiáng)制型市場(chǎng)，實(shí)行國(guó)際框架下的強(qiáng)制減排。

       2．市場(chǎng)寬度。由于國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有成熟的碳排放權(quán)市場(chǎng)，給國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)留下巨大的牟利空間。因此，培育和發(fā)展國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)可成為我國(guó)增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的突破口。具體步驟是:碳排放權(quán)期貨剛推出時(shí)，應(yīng)立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)期貨交易整合資源，給國(guó)內(nèi)交易者一個(gè)公平、公正、公開(kāi)的對(duì)話平臺(tái)，逐漸形成國(guó)內(nèi)獨(dú)立自主的價(jià)格機(jī)制;當(dāng)其平穩(wěn)發(fā)展后，應(yīng)主動(dòng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，逐步對(duì)國(guó)外有強(qiáng)制碳減排指標(biāo)的國(guó)家開(kāi)放，擴(kuò)大人民幣作為碳交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的使用范圍;而到達(dá)成熟階段時(shí)，應(yīng)擇機(jī)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，吸引全球市場(chǎng)參與者的加入，使我國(guó)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)成為真正的國(guó)際碳交易互動(dòng)平臺(tái)。

      3．交易主體。碳排放權(quán)期貨交易初期，為活躍市場(chǎng)，我們應(yīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上引導(dǎo)專業(yè)的投資公司、金融機(jī)構(gòu)參與交易;等到機(jī)制相對(duì)成熟后，將市場(chǎng)參與者擴(kuò)大到國(guó)內(nèi)自愿減排企業(yè)，尤其像電力、化工、水泥這類大型企業(yè);而為了進(jìn)一步豐富市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，可在適當(dāng)時(shí)候引入國(guó)內(nèi)非政府組織、零售商甚至個(gè)人投資者加入。當(dāng)我國(guó)處在國(guó)內(nèi)框架下的強(qiáng)制減排市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)允許所有國(guó)內(nèi)強(qiáng)制減排企業(yè)加入碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)，以便利用其進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理?？紤]到國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)需求有限，為擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性，我國(guó)應(yīng)擇機(jī)對(duì)國(guó)外投資者開(kāi)放，但應(yīng)遵循“套期保值者優(yōu)先、投機(jī)者其次”的原則，以避免外國(guó)大型機(jī)構(gòu)投機(jī)者操縱市場(chǎng)。待到我國(guó)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)成熟穩(wěn)定后，應(yīng)站在爭(zhēng)奪碳交易定價(jià)權(quán)、推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的視角，將該市場(chǎng)視為一種投資渠道，對(duì)國(guó)際上所有參與碳排放權(quán)期貨交易的套期保值者和投機(jī)者開(kāi)放，擴(kuò)充交易范圍。

      4．期貨品種。由于我國(guó)是最大的CERs供應(yīng)方，推出CERs期貨具有重要戰(zhàn)略意義，因此它應(yīng)該成為我國(guó)碳排放權(quán)期貨目前乃至將來(lái)的主力品種。同時(shí)為豐富我國(guó)低碳相關(guān)期貨品種，吸引多樣化投資者，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，我們應(yīng)陸續(xù)推出CO2、CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6等溫室氣體期貨。此外，我國(guó)于2010年6月6日推出首個(gè)中國(guó)低碳指數(shù)，當(dāng)我國(guó)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)達(dá)到成熟階段時(shí)，該低碳指數(shù)的發(fā)展也相對(duì)完善，屆時(shí)應(yīng)借鑒國(guó)內(nèi)外股指期貨開(kāi)發(fā)的成功經(jīng)驗(yàn)，考慮推出我國(guó)低碳指數(shù)期貨，以吸引國(guó)內(nèi)外對(duì)低碳產(chǎn)業(yè)感興趣的投資者。

      5．到期時(shí)間。我國(guó)應(yīng)將《京都議定書(shū)》兩個(gè)階段和我國(guó)碳交易試點(diǎn)工作開(kāi)展時(shí)間相結(jié)合，設(shè)計(jì)不同到期時(shí)間的碳排放權(quán)期貨和其他相關(guān)期貨產(chǎn)品。具體是:在《京都議定書(shū)》第一承諾期結(jié)束之前，設(shè)計(jì)相關(guān)合約的到期時(shí)間為2012年12月31日之前的季度合約或者月度合約;在《京都議定書(shū)》第二承諾期內(nèi)，結(jié)合我國(guó)碳交易試點(diǎn)的實(shí)際進(jìn)展，將相關(guān)合約的到期時(shí)間劃分為兩類，一類是2013年1月1日－2015年12月31日的季度合約或月度合約，另一類是2016年1月1日－2020年12月31日的季度合約或月度合約。這樣緊跟碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程和不同階段市場(chǎng)參與者需求情況設(shè)計(jì)具有不同到期時(shí)間的期貨合約，將能更加充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值功能，不僅有利于期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，而且有助于我國(guó)碳市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

       6．合約類型。我國(guó)碳排放權(quán)期貨的發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)其他金融衍生品的出現(xiàn)，結(jié)合我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為應(yīng)遵循“實(shí)物期貨→實(shí)物期權(quán)→金融期貨→金融期權(quán)”這樣的路徑推出不同類型的合約。以我國(guó)碳金融目前的發(fā)展程度，我們暫時(shí)只具備推出碳排放權(quán)實(shí)物期貨的條件;隨著碳金融體系的完善，當(dāng)實(shí)物期貨發(fā)展到一定程度，應(yīng)借鑒電力投資實(shí)物期權(quán)的設(shè)計(jì)和交易模式，推出并試點(diǎn)碳排放權(quán)實(shí)物期權(quán);當(dāng)然，當(dāng)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)較發(fā)達(dá)后，可以嘗試推出以碳排放權(quán)為標(biāo)的物的金融期貨;最后，擇機(jī)在交易所掛牌交易以碳排放權(quán)期貨為標(biāo)的物的金融期貨期權(quán)。