履約期供需關系起作用

而隨著履約期的到來，供需關系則成為影響流動性的關鍵一環(huán)。通常來說，供需關系對市場的影響主要表現(xiàn)在價格上，但對國內(nèi)碳市場而言，供需關系對流動性的影響同樣重要。從試點經(jīng)驗來看，就單個企業(yè)而言，如果配額能夠與排放量匹配甚至富余，企業(yè)的交易意愿非常低，并不愿意去費心管理；同時，對投資機構及投資者而言，如果判斷市場供大于求，也不會輕易入市交易。

在這一點上，上海市場是一個較明顯的例子。2月份以來，總體發(fā)放偏緊的上海市場成交量總體上漲，日成交量甚至達到過45000噸。由于上海市場目前全部為控排企業(yè)交易，因此成交量能夠直接反映配額剛性需求，顯示配額發(fā)放較為合理。同時橫向比較而言，上海企業(yè)在碳資產(chǎn)管理方面意識較為先進，很多企業(yè)都能夠很好地計算出自身的配額盈虧狀況，因此隨著核查的推進，有缺口企業(yè)為了履約，交易開始增多。

而反觀其他試點可以發(fā)現(xiàn)，雖然深圳、天津兩個市場此前較為活躍、流動性表現(xiàn)相對較好，但在核查履約期來臨時并未出現(xiàn)預期中的成交量上漲，反而有所下降。出現(xiàn)這種情況，可能為市場活躍時企業(yè)已在前期完成交易，但同時也在考驗配額發(fā)放的科學性。對投資機構和個人而言，參與交易的目的是獲利而不是持有，因此配額最終還需回歸企業(yè)履約，企業(yè)需求在履約期將成為流動性的重要影響因素。

除了上述三個因素之外，市場價格也是相關因素之一。湖北市場的經(jīng)驗表明，市場啟動價格對流動性同樣有所影響。4月3日，湖北市場上共產(chǎn)生30多萬噸的賣單，相對較低的啟動價格是市場活躍的重要原因。大量買單表明，當時湖北市場價格仍然低于預期，機構、個人參與者對價格有更高判斷，引發(fā)旺盛需求。

此外，企業(yè)和投資者的培育程度、交易系統(tǒng)的便捷性、市場透明度等因素也在對市場流動性起著共同作用。

對中國碳市場而言，流動性影響著市場價格發(fā)現(xiàn)的能力，從而影響到碳市場減排倒逼機制的發(fā)揮。但更為急迫的是，流動性不足還將嚴重影響企業(yè)履約。目前，有部分試點的部分企業(yè)配額缺口達到數(shù)十萬，但在目前的流動情況下，企業(yè)所缺配額將難以全部從市場上獲得。

不過，在當前環(huán)境下，第三方碳資產(chǎn)管理公司的參與將成為市場機會。通過代理多家企業(yè)交易，碳資產(chǎn)管理公司可以較為容易地幫助企業(yè)完成履約，同時從中獲利；而更多專業(yè)機構的參與也會使得市場更為活躍和理性，從而更好地促進流動性。