低流動(dòng)性資產(chǎn)變現(xiàn)需時(shí)長(zhǎng)、成本高（如承受較大的價(jià)格折扣），其市場(chǎng)價(jià)格比流動(dòng)性高的同類資產(chǎn)價(jià)格低，即投資者會(huì)對(duì)低流動(dòng)性資產(chǎn)要求較高的預(yù)期收益，對(duì)高流動(dòng)性資產(chǎn)要求較低的預(yù)期收益。這種低流動(dòng)性資產(chǎn)與高流動(dòng)性資產(chǎn)之間的預(yù)期收益差額就是流動(dòng)性溢價(jià)。

余額寶所購(gòu)買的貨幣基金因主要投資于短期有價(jià)證券而具有強(qiáng)流動(dòng)性，即使考慮到登記端的低效率，其申購(gòu)和贖回也能夠做到T+2或T+3（節(jié)假日順延）。而余額寶又通過(guò)在贖回端采用T+0（即當(dāng)日贖回當(dāng)日到賬），進(jìn)一步改善了貨幣基金的流動(dòng)性，也奠定了其4%-5%低收益率（資金成本）的基礎(chǔ)。但是，贖回端的T+0是通過(guò)大規(guī)模墊資實(shí)現(xiàn)的，不僅會(huì)提高實(shí)際資金成本，而且流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理難度也大為增加。這個(gè)問(wèn)題太過(guò)專業(yè)，此處暫且按下不表。

當(dāng)“PV寶”投資于作為固定資產(chǎn)的光伏電站時(shí)，即使不考慮電站質(zhì)量、霧霾及灰塵等影響發(fā)電量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，由于其投資回收期長(zhǎng)達(dá)6-10年，投資者要求的流動(dòng)性溢價(jià)將大幅提升。當(dāng)然，如果采用期限錯(cuò)配，承諾投資者以高流動(dòng)性而投資于電站等長(zhǎng)期限資產(chǎn)，在理論上可以降低流動(dòng)性溢價(jià)。但是，期限錯(cuò)配對(duì)流動(dòng)性管理要求極高，一旦流動(dòng)性無(wú)法滿足贖回需求，將需要折價(jià)變賣資產(chǎn)應(yīng)對(duì)（這對(duì)光伏電站等固定資產(chǎn)而言并不容易），故而實(shí)踐操作難度大且易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)余額寶購(gòu)買的貨幣基金所投資資產(chǎn)的加權(quán)平均期限從2013年9月的44天延長(zhǎng)到2014年底的93天時(shí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）就對(duì)其發(fā)出了期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)傳染的警告。

不過(guò)，在不考慮其他法規(guī)和監(jiān)管要求的情形下，由于光伏電站建設(shè)期較短，“PV寶”通過(guò)有限程度錯(cuò)配為電站提供建設(shè)期過(guò)橋融資或許可行。但無(wú)論如何，由于光伏電站資產(chǎn)的流動(dòng)性遠(yuǎn)低于國(guó)債等貨幣市場(chǎng)工具，投資者對(duì)“PV寶”的預(yù)期收益率（資金成本）絕非4%-5%所能覆蓋。

因此，在既有風(fēng)險(xiǎn)要素與流動(dòng)性水平下，阿里無(wú)法以余額寶預(yù)期收益率那樣的低成本為光伏電站融資。