歐盟每年的二氧化碳許可排放量由歐委會所控制，碳排放供應(yīng)配額也由歐盟分解給各成員國，各成員國政府在此基礎(chǔ)上向碳排放主體分發(fā)本國碳排總配額，當(dāng)企業(yè)自我減排較好，碳配額出現(xiàn)剩余，其指標(biāo)可以自由出售。相反，如果企業(yè)排碳超標(biāo)，超過配額所限，就須從其他具有賦予配額指標(biāo)的企業(yè)購買，這樣，超出其碳配額的企業(yè)必須支付更多費(fèi)用，而那些擁有剩余配額的企業(yè)可以將其出售以獲取利潤。從已運(yùn)行16年的歷史看，歐盟碳交易市場具有以下鮮明的特點(diǎn)。

（一）明晰的階段推進(jìn)

歐盟將碳市場履約周期分割為四個階段，自碳市場啟動以來已經(jīng)履約三期，每期時間跨度均不一樣，覆蓋的品種范圍從小眾逐漸走向廣延，每個期限之內(nèi)不僅圈定的行業(yè)與企業(yè)都必須符合各自碳配額量的要求，并且那些實(shí)際碳排放量超標(biāo)的企業(yè)必須在規(guī)定的時間通過碳配額購買獲得增量指標(biāo)后方能開展生產(chǎn)經(jīng)營活動?？傮w來看，受外部多種環(huán)境的影響，已履約三期的碳市場在運(yùn)行中雖時有波折，但也催生出了歐盟一系列應(yīng)對變化的緩沖與調(diào)控措施。

第一階段（2005年-2007年）：《京都議定書》發(fā)布后，各國對碳排放表現(xiàn)出較大的差異化態(tài)度，對全球碳排放前景造成了不確定性。歐盟最初啟動碳排放的心態(tài)應(yīng)該說較為謹(jǐn)慎，甚至第一階段可以看作歐盟對碳市場的摸索試錯與經(jīng)驗(yàn)積累。這一階段，履約行業(yè)只涉及電力及能源密集型工業(yè)部門，包括煉油廠、鋼鐵廠以及鐵、鋁、金屬、水泥、石灰、玻璃、陶瓷、紙漿、紙張、紙板、酸和散裝有機(jī)化學(xué)品的生產(chǎn)，同時碳配額配給的95%采取免費(fèi)發(fā)放形式，由于缺乏可靠的排放數(shù)據(jù)導(dǎo)致預(yù)估出現(xiàn)偏差，第一階段中以能源部門為代表，市場上碳配額供過于求，碳價一度出現(xiàn)大幅下跌。

第二階段（2008年-2012年）：將航空行業(yè)航空部門（2023年12 月前僅限往返于歐盟、挪威和冰島的航線）納入履約范圍，同時受控氣體除二氧化碳外，還包含電解鋁行業(yè)產(chǎn)生的全氟化碳等其他種類的溫室氣體。范圍品種擴(kuò)大的同時，交易限額則較碳市場啟動之年下降了約 6.5%，使得碳配額發(fā)放量低于碳排放需求量，目的是制造出配額稀缺格局；同時免費(fèi)發(fā)放配額下降至總配額的90%左右，違約罰款額較上一階段提升150%。由于更嚴(yán)格的制度安排，歐盟碳價開始抬升，但2008年金融危機(jī)的爆發(fā)還是使得企業(yè)減排超出歐盟預(yù)期，導(dǎo)致碳配額發(fā)放出現(xiàn)盈余，歐洲碳價在短暫的上升后又開始快速下行。

第三階段（2013年-2020年）：對特定產(chǎn)品如鋼鐵、水泥的生產(chǎn)碳排放予以重點(diǎn)關(guān)注，并為其設(shè)定每生產(chǎn)單位的排放上限，同時總體上確定了排放上限在前一個履約期年配額總量基礎(chǔ)上每年以線性系數(shù) 1.74%遞減的動態(tài)機(jī)制，并且除了免費(fèi)發(fā)放、企業(yè)購買等兩種方式外，拍賣上升為配額分配的主要方式，份額保持著20%逐年上升的速率。因此，自2019 年開始，歐洲碳價出現(xiàn)高速爬升，雖然新冠肺炎疫情暴發(fā)后市場受恐慌情緒沖擊，碳價一度急劇下滑，但在市場穩(wěn)定儲備機(jī)制的支撐以及歐洲綠色復(fù)蘇計(jì)劃下，歐洲碳價上漲的價格信號得到有效提升，直至上沖到目前的最高歷史水平。

第四階段（2021年-2030年）：按照歐盟委員會公布的《2030 Climate Target Plan》，道路運(yùn)輸、建筑以及內(nèi)部海運(yùn)都將在這一階段納入EU ETS的管控范圍；同時碳排放上限將以更快的速度遞減，將碳排放配額年度遞減率自2021年起由1.74%升至2.2％。在碳配額供給形式上，繼續(xù)免費(fèi)分配配額，以保障具有碳泄漏風(fēng)險(xiǎn)的工業(yè)部門的國際競爭力，同時確保配額免費(fèi)分配的規(guī)則得以強(qiáng)調(diào)并反映技術(shù)進(jìn)步；另外開發(fā)多種低碳融資機(jī)制，幫助工業(yè)和電力部門應(yīng)對低碳轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新和投資挑戰(zhàn)。盡管這一階段尚在預(yù)期和進(jìn)行中，但基于歐盟碳市場履約周期的機(jī)制管理和保護(hù)，可以對這一階段的成效保持樂觀。

（二）健全的交易平臺

交易平臺是碳市場的重要載體。與全球其他國家與地區(qū)只有一個或者為數(shù)不多的碳交易平臺完全不同，歐盟有許多的交易場所。最初的交易平臺包括歐洲氣候交易所 （ECX）、歐洲能源交易所（EEX）、BlueNext 交易所、奧地利能源交易所（EXAA）、 Climex 聯(lián)盟、北歐電力交易所（Nord Pool）、未來電力交易所(Powernext)、綠色交易所（CME-GreenX）以及意大利電力交易所（IPEX）9家主要場內(nèi)碳交易所。經(jīng)多次并購與整合，發(fā)展成為了今天的歐洲氣候交易所、歐洲能源交易所、Climex 聯(lián)盟、綠色交易所以及被收購但依然獨(dú)立運(yùn)行的Nord Pool等5個主要的碳交易平臺。

五大交易所在職能承擔(dān)上基本實(shí)現(xiàn)錯位發(fā)展，其中歐洲氣候交易所專門從事二氧化碳排放權(quán)交易，而一氧化碳、全氟化碳等衍生品則多數(shù)在其他能源交易所掛牌；另外，北歐電力交易所是全球首個交易 EUAs（歐盟配額）的平臺，它與 BlueNext 交易所、歐洲能源交易所及奧地利能源交易所均以現(xiàn)貨交易為主，而歐洲氣候交易所是目前全球交易規(guī)模最大的碳交易所，既有現(xiàn)貨交易，也有期貨交易。正是眾多交易平臺優(yōu)質(zhì)與完善的服務(wù)供給，使得歐盟的碳交易量和交易額長期高居全球首位，整個歐盟的碳交易總量占了全球的一半之多；不僅如此，歐元已成為碳交易的主要結(jié)算貨幣，2020 年歐盟碳交易所的成交金額占全球交易所成交金額的88%，而歐元也正式超越美元成為了碳交易市場的主要計(jì)價貨幣，鞏固了歐洲在全球碳金融中的主導(dǎo)地位。

（三）多元投資主體

對于一個功能健全的碳市場來說，僅有交易平臺但沒有參與者的積極參與，也只能是“剃頭挑子一頭熱”；另外，讓政策框定的企業(yè)參與碳市場，某種程度上也只是發(fā)揮了碳市場的融資功能，如果沒有投資功能，不僅碳市場的結(jié)構(gòu)不完整，整個市場也不會產(chǎn)生較為樂觀的交易量與活躍度。出于此，歐盟碳市場特別注重從融資與投資兩端為眾多投資參與市場提供支持，由此培育出了多元化的投資主體。這其中既有企業(yè)交易主體，也有自然人交易主體；不僅有機(jī)構(gòu)組織參與，也有個人參與，最終動員全社會資本支持碳市場，使得碳市場產(chǎn)生出持續(xù)的市場熱度。

如前所指，歐洲碳市場既有現(xiàn)貨產(chǎn)品交易，也有標(biāo)準(zhǔn)化減排期貨合同產(chǎn)品，同時還有圍繞著碳產(chǎn)品以及各種追蹤歐盟排碳配額期貨的基金等零售產(chǎn)品，其中目前歐盟碳期貨交易量成交規(guī)模為現(xiàn)貨的30倍，非常清晰與充分地發(fā)揮了引導(dǎo)投資者的市場預(yù)期作用[4]。對于一些碳排放企業(yè)，除了借助現(xiàn)貨市場解決自己碳配額供求問題外，也能通過參與期貨市場的做多或者沽空交易來獲利，同時實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對沖；對于投資銀行、對沖基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)而言，參與碳市場交易不僅可以豐富自己手中的金融產(chǎn)品，也開辟了一條新的投資渠道。